惠誉评级确认吉长期外币发行人违约评级为“B”级

据吉尔吉斯斯坦仙人掌网4月21日报道，惠誉评级确认吉尔吉斯斯坦的长期外币发行人违约评级（IDR）为“B”级，展望稳定。该评级反映吉适度预算赤字、较低国家债务以及能源、矿业投资驱动的强劲增长前景。报告同时指出，吉经济体量小、收入低，在过境贸易和侨汇方面严重依赖俄罗斯，且易受地区地缘政治因素影响。

一、经济增速可能放缓

惠誉指出，受益于贸易迅猛增长、资本流入以及建筑业快速发展，吉2022-2025年GDP年均增长10.1%。2022年以来，吉大力发展从中国到俄罗斯的转口贸易，但黄金生产特别是库姆托尔金矿对出口收入和税收收入仍至关重要。惠誉预测，随着贸易和资本流动正常化，吉经济增速2026年将放缓至6%。

由于吉几乎完全依赖俄罗斯进口燃料，能源供应中断的风险可控，但中东危机加剧了通胀压力，增加了贸易和物流风险。能源和矿业领域投资、有利人口增长趋势以及经济趋于多元化规范化，将支撑该国中长期5%-5.5%的增长潜力。同时强调重大项目在推动经济增长方面的作用，其中包括卡姆巴拉塔1号水电站和中吉乌铁路建设。

惠誉指出，吉经济已出现过热迹象。尽管央行已将贴现率由9%上调至12%，但通胀率仍从2024年的5.0%加速至2025年的8.2%。由于系统流动性过剩和国内资本市场发展不足，货币政策机制发挥作用有限。央行通过大量购买黄金注入本币流动性，随后通过发行央行债券和外汇买卖进行对冲。

惠誉表示，预计2026年吉通胀率将达9%，高于央行设定的5%-7%区间，主要是油价冲击、工资和信贷增长以及扩张性财政政策带来的影响。货币供应量和私营部门信贷一直在快速增长，而2022年以来劳动力市场趋紧，失业率下降，名义工资大幅上涨。

二、关于银行、制裁和财政赤字

惠誉指出，2025年，吉政府发行首批7亿美元的欧元债券（相当于GDP的3.1%），并计划在未来几年再筹集10亿美元。所得款项用于为国有Ekdik银行注资，而该行随后购买了等额的15年期政府国债，实际上是将资金重新注入国家。之后，政府向国家抵押公司和两家银行提供了相当于GDP 1.4%的预算贷款，并用GDP的0.5%购买了黄金，剩余资金以存款形式持有。

惠誉预测，2026年吉财政赤字将扩大至GDP的3.5%，而2025年赤字为GDP的0.1%，2022-2024年实现盈余。国家债务占GDP的比重从2024年的36.2%上升到2025年的39.3%，预计中期内占GDP的比重将上升至约43%，但仍低于B类国家的预计中位数（2027年为50.9%）。2025年已发行和预计2027年发行的欧洲债券将证实，2025-2027年利息收入比率将翻一番，接近7%，但这仍然远低于B类债券的中位数12.1%。

惠誉强调，尽管吉尔吉斯斯坦面临二级制裁的风险有限，但这种风险依然存在。吉四家商业银行仍受制裁。尽管制裁对金融业的影响可控，但这些银行仍面临着与代理银行业务和制裁合规相关的高昂成本。欧盟正在考虑对吉实施出口限制，目标至少是两类两用物项，在反规避机制下防止再出口到俄罗斯。

三、影响信用评级的因素

尽管惠誉目前评估吉整体形势稳定，但仍存在一些因素可能导致其信用评级下调：一是外部融资。由于侨汇减少或地区贸易中断，导致国际储备持续下降。二是宏观经济因素。由于地缘政治持续紧张或政治局势恶化，潜在增长显著放缓，损害经济和金融稳定。三是国家财政。中期内债务与GDP的比重显著上升，由于预算支出持续下降、或者出现或有负债。

惠誉指出，如果一个国家的外部脆弱性降低，比如大幅积累外汇储备和降低结构性经常账户赤字，信用评级可能会上调。此外，如专家确信政府债务占GDP的比重将在中期内趋于稳定，或有负债风险将显著降低，且对GDP高增长的可持续性或治理水平改善更有信心，也会上调信用评级。