通胀降温，美联储为何还不降息？

2026年1月13日，美国劳工统计局公布的通胀数据显示，2025年12月美国消费者价格指数（CPI）同比上涨2.7%，环比上涨0.3%，同环比涨幅均符合市场预期；剔除波动较大的食品和能源价格后，核心CPI同比上涨2.6%，环比上涨0.2%。其中，核心CPI同比涨幅维持在2021年以来的最低水平，环比涨幅略低于0.3%的市场预期，延续了2025年11月通胀下行的态势。

从分项数据来看，能源领域价格压力显著缓解，成为通胀降温的重要支撑。2025年12月，能源价格同比涨幅从11月的4.2%回落至2.3%，其中汽油价格由涨转跌，同比降幅达3.4%。与能源价格的降温态势形成鲜明对比的是，食品与住房价格仍存上行压力：食品价格同比涨幅从2.6%升至3.1%，住房成本同比涨幅从3.0%小幅攀升至3.2%，其中住房成本环比上涨0.4%，成为拉动当月整体CPI增长的关键因素。

对于此次通胀数据表现，摩根士丹利分析师指出，当前通胀虽未再度升温，但仍高于美联储2%的目标水平，从数据结构来看，食品价格上涨与住房成本的韧性凸显通胀黏性。花旗集团分析师团队补充称，尽管能源价格压力缓解带动整体通胀增速趋稳，但通胀向目标水平回落的进程仍需时间。

多名美国地方联储行长也密集发声，明确释放“无需急于降息”的信号。1月14日，圣路易斯联邦储备银行行长穆萨勒姆在公开讲话中表示，当前美联储政策利率处于“接近中性”的合理区间，短期内几乎不具备启动降息的条件。他进一步强调，当前急于降息并不明智，通胀走势仍需保持警惕。纽约联储行长约翰·威廉姆斯也表达了类似观点，他指出，2026年上半年物价增速将达到2.75%至3%的区间峰值，结合劳动力市场未出现快速恶化的现状，短期内无需对货币政策作出调整。

在联储官员密集表态的影响下，市场普遍预计，美联储在1月27日至28日召开的下次货币政策会议上降息的概率渺茫。高盛集团最新预测进一步延后了降息预期，认为2026年美联储仅会在6月和9月各实施25个基点的降息，较此前预测的3月启动降息大幅推迟。

展望后续，市场共识认为，美联储后续的降息节奏将高度依赖通胀与就业数据的表现。若住房等黏性通胀分项持续降温，且就业市场出现明显疲软信号，降息窗口可能提前开启；反之，若经济韧性超预期、通胀回落进程受阻，降息时点或进一步延后。