美国经济走势如何看

最新数据显示，美国10月共有15.3万人被裁员，远高于去年同期的5.5万人。

今年前10个月，美国企业已经宣布裁撤岗位109万个，比去年多了44%。在所有行业中，势头一直看涨的科技公司的裁员最为严重。

回望过去的10个月，对于“既要推动高科技产业发展”又要“引导传统制造业回流”的美国而言，其经济走势分化明显。一方面，受关税和移民政策影响，制造业、房地产等传统行业负重承压，经济活动趋缓。另一方面，在人工智能（AI）浪潮带动下，科技行业资本开支热情高涨，但边际收益在持续减少。

走进岁末，美国经济走势如何看，它将面临怎样的结构性挑战？

增长动力与经济结构的分化

武汉大学国际问题研究院研究员苗迎春在接受国际商报记者采访时表示，当前美国经济总体上呈现出温和增长态势，但增长动力和结构出现分化。经济增长主要由个人消费支出和私人投资支撑：消费占GDP约70%，美国经济前三季度同比增长2.9%，受益于彼时就业市场相对稳健和薪资上涨；私人投资也增长4.1%，其中非住宅投资因AI热潮和技术升级驱动资本开支同比大增12%，住宅投资则因房贷利率从年初的7.5%降至6.8%而增长3.2%。

就当前出现的就业市场放缓迹象，苗迎春分析，虽然美国方面公布的失业率稳定在3.8%至3.9%，接近美联储估计的4.0%“自然失业率”。但近期出现的裁员潮值得关注，2025年迄今裁员规模已近110万人，科技、零售等行业是重灾区。

据此，高盛的最新预测甚至指出，未来六个月内美国失业率还有25%左右的概率继续上升0.5个百分点。历史经验表明，一旦失业率连续两个月上升0.5%，经济衰退几乎无法避免。

在通胀方面，美国物价涨幅已明显回落，但仍高于美联储2%的目标。苗迎春指出，通胀下行主要得益于能源价格回落。美国通胀虽显著降温但未达标，美联储将通胀控制在目标区间的压力依然存在。

苗迎春进一步解释说，一方面，当前美国经济确实面临多重下行压力，就业市场降温，政府停摆冲击，加剧了经济下行压力。另一方面，美国经济基本面仍具一定韧性，主要表现在消费支出和劳动力市场的波动性不强，总体较为稳健。特别是近来美联储宣布高位降息，这为降低企业融资成本，刺激投资和消费带来了一定的积极影响。

短期波动与长期转型的平衡

在新兴领域，来自需求侧的AI投资周期波动正越发明显。在传统产业如制造业、房地产等式微的背景下，AI等高科技领域的快速发展为美国经济带来了新的增长点。这也是美国经济结构性变化的重要趋势。“但投资收益的边际效率正在减弱，这是当前科技投资领域的一个重要趋势。”苗迎春指出，目前AI基础设施的建设成本远超2000年互联网泡沫时期，投资者对回报的敏感度提高，市场对AI盈利前景的预期开始修正。

根据经济学的基本原理，资本的边际效率递减是无法避免的规律。中金的研究报告分析，AI等科技领域的投资增速也将趋于放缓，这或使AI对2026年国内生产总值（GDP）增长的拉动作用较2025年降低。同时，中金认为其他需求领域也面临降温：房地产市场将经历主动去库存，建筑投资在政策补贴退坡后回落；消费呈现“K型”特征——高收入群体支出稳健，而中低收入群体受工资放缓与就业压力影响，购买力进一步削弱。

综合研判，美国经济正处于从过热转向温和增长的过渡期。苗迎春分析，在政策支持和基本面韧性下，美国经济有望避免“寒冬”般的衰退，实现软着陆。然而，结构性挑战和外部不确定性将持续存在，美国经济需要在降通胀与稳增长、应对短期波动与长期转型之间取得平衡。