耐人寻味的数据指标

由于美国联邦政府“停摆”，美国劳工统计局未能按计划于10月3日公布月度就业数据统计报告，原定于10月中旬公布的消费者价格指数等关键通胀数据也难以出炉。但一些具有一定权威性的替代数据并未缺席。彭博调查显示，经济学家此前预计非农就业人数增加5.4万。凯雷集团估算仅新增1.7万个就业岗位，创美国经济自2020年衰退复苏以来最疲软表现之一。　

除9月非农就业数据外，其估算范围还涵盖美国国内生产总值（GDP）增速、企业支出及各类消费者价格指数。凯雷指出，这些指标总体呈现美国经济虽有降温但仍具韧性的态势。

就业数据与其他经济指标的背离现象耐人寻味。凯雷全球研究与投资管理主管托马斯表示，仅看就业数据，会以为经济已临近或陷入衰退。但其他数据完全没有这种迹象。

他指出，“通胀的蔓延程度远超关税影响的耐用品领域”，自4月实施关税以来，通胀压力低于预期。

对于美国经济的走势，高盛集团也早有预判，认为美国经济呈现消费“降档”、投资“先强后弱”的趋势。

高盛预测，下半年美国消费增速将仅为0.8%，三大因素构成压制：一是就业增速走弱，二是关税推高商品价格，三是四季度财政转移支付减少。

彼得森国际经济研究所（PIIE）预测2025年美国GDP增速可能从2024年的2.5%骤降至0.1%。尽管亚特兰大联储GDPNow模型预测第三季度增速为2.3%，但圣路易斯联储模型预测的-0.3%更贴近当前制造业疲软的现实。这种分歧反映出经济“双轨制”特征：服务业（综合采购经理指数升至55.1）支撑短期韧性，但制造业采购经理指数连续5个月低于50%，新订单和就业指数持续萎缩。

该研究所指出，增长动能结构性分化。消费层面：个人消费支出（占GDP约70%）仍具韧性，但关税导致的物价上涨（如个人消费支出物价指数预计2025年底达4.0%）和储蓄率下降可能抑制后续增长。

投资层面：企业设备投资受关税不确定性和利率高企拖累，而政府主导的基建和半导体投资（如《芯片法案》）尚未形成规模效应。

贸易层面：进口下降虚增GDP账面数据（第二季度3%的增长中约1.2个百分点来自进口减少），但全球贸易萎缩（世界银行预测2025年贸易增长2.3%）将长期压制出口潜力。

此外，劳动力短缺和生产率增速放缓可能使潜在增长率降至1.5%以下。若移民政策持续收紧，2025年净移民数或首次转负，直接拖累GDP增速0.3至0.4个百分点。（综合整理本报记者孙楠）