美国货币政策转向箭在弦上？

当地时间8月29日，美国商务部普查局发布的7月核心个人消费支出（PCE）价格指数数据，令充满不确定性的美国货币政策走向再添变数。

核心经济指标现矛盾

作为美联储制定利率政策时最核心的通胀参考指标，7月美国核心PCE同比上涨2.9%，较6月的2.8%上升0.1个百分点，不仅终结了连续三个月的回落态势，更创下今年2月以来的最高值；环比涨幅则达到0.3%。

美联储长期以来致力于将通胀率维持在2%左右的目标水平。然而，7月核心PCE数据的反弹，使得美国通胀形势再次扑朔迷离。通胀的持续高位运行，意味着消费者购买力下降，生活成本上升，对于依赖消费驱动的美国经济而言，无疑是一个巨大的挑战。虽然美国通胀仍较为顽固，但劳动力市场却呈现出降温的迹象。近期公布的就业数据显示，美国非农就业岗位的增长速度明显放缓，失业率也出现了一定程度的上升。

除了通胀和劳动力市场数据，美国7月贸易逆差扩大也引发了市场的广泛关注。贸易逆差的扩大，不仅拖累了美国经济增长，还可能加剧供应链的不确定性，给美国经济带来更多的不稳定因素。在多重压力的叠加下，美国经济正陷入“高通胀与慢增长”的双重困境之中。

9月降息概率高企

在这种通胀与劳动力市场走势相悖的情况下，市场对于美联储9月货币政策的走向进行了激烈讨论。多数分析人士认为，尽管核心通胀指标小幅上升，但考虑到劳动力市场降温可能带来的经济衰退风险，美联储大概率仍会在9月选择降息。

当地时间8月22日，美联储主席鲍威尔在全球央行年会上发表讲话。在此次的讲话中，鲍威尔没有明确未来的货币政策立场，但表示当前利率处于紧缩区间，基准前景和不断变化的风险平衡可能需要美联储调整政策立场。

工银国际首席经济学家程实认为，鲍威尔在讲话中对劳动力市场的担忧尤为突出，相比此前强调“通胀黏性”的表态，此次讲话传递出美联储对就业风险的敏感度显著上升。5至7月美国非农就业岗位增长已降至月均3.5万个，远低于2024年的平均水平，失业率升至4.2%。鲍威尔表示，尽管劳动力市场和增长表现尚未陷入衰退，但下行风险正在抬升，一旦失衡被打破，可能会迅速表现为更高的失业率和更低的增长水平。鲍威尔点出了这一隐患，美联储未来货币政策权衡中劳动力市场比重或有抬升。也就是说，如果未来几个月的就业报告继续恶化，即便通胀仍高于目标的2%，美联储降息空间也可能进一步打开，以防劳动力市场失衡引发更大范围的衰退风险。

芝加哥商品交易所（CME）“美联储观察”工具的最新预测显示，截至9月2日，市场预期美联储在9月货币政策会议上降息25个基点的概率高达89.6%，而维持利率不变的概率仅为10.4%。与此同时，市场不仅强烈预期美联储将在9月开启降息周期，“美联储观察”工具显示，市场对美联储第四季度进一步宽松货币政策也有较高期待。

面对如此复杂的经济形势，美联储在制定货币政策时或需要权衡诸多因素。降息虽然能够刺激经济增长，缓解劳动力市场降温带来的压力，但可能会进一步推高通胀；而维持现有利率政策或加息，虽有助于抑制通胀，但可能会对经济增长和就业市场造成更大的冲击。