美联储褐皮书：通胀有望放缓

美联储18日公布了美国12个地方联储编制的经济形势调查报告——“褐皮书”，预计短期内经济增长将略有放缓，同时指出9月劳动力市场紧张继续缓和，物价继续温和上涨，企业预期此后几个季度通胀将放缓。

消费支出参差不齐

高利率环境中，美国主要通胀数据已经连续3个月反弹，美国经济的“软着陆”前景如何？最新的“褐皮书”表示，美国大多数地区的经济活动几乎没有变化，经济前景呈现稳定或增长放缓。

上海第一财经报道，“褐皮书”显示，分行业看，由于价格和产品供应的差异，美国消费者支出喜忧参半，在一般零售商和汽车经销商中表现得尤其明显。旅游业活动继续改善，尽管一些地区报告消费者出行略有放缓，少数地区商务旅行有所增加。

此外，银行报告称，贷款需求略有下降。消费者信贷质量稳定，拖欠率仍处于历史低位，但略有上升。房地产状况几乎没有变化，待售房屋的库存仍然很低。部分地区制造业的前景有所改善，不过整体依然表现分化。

受访者认为，近期的经济前景稳定，或是增长略有放缓。对于以假日购物季作为重要销售动力的企业，预期也有所不同。

聘用熟练技工方面持续面临挑战

华尔街新闻报道，就业市场方面，全美紧张状况持续缓解。

大多数联储辖区的总体就业人数略有增加，企业招聘的紧迫性有所降低。多个地区报告称，随着应聘者增多、候选人范围扩大以及被录用者不太愿意谈判雇佣条款，人才招聘和保留率有所提高。

然而，不少地区依然报告，在招募和聘用熟练技工方面持续面临挑战。少数地区强调，老年工人仍留在劳动力队伍中，他们要么留在现有职位，要么以兼职身份返岗。

薪资方面，大多数地区的工资上涨温和或适度，多个地区报告称，应聘者对用人单位提出的工资条件抵制较少。多地报告称，企业为缓解劳动力成本增加而修改薪酬方案，包括用允许远程工作代替开更高的工资、减少签约奖金等提高工资的举措、转向更偏重以绩效决定薪酬的模式，以及让员工负担更大份额的医疗健康等福利成本。

消费者更敏感 企业难以转嫁成本压力

综合上海第一财经、财联社报道，物价总体上继续以温和的速度上涨。“褐皮书”指出，全美各地表示，制造商的投入成本增长已放缓或稳定，但服务业企业的投入成本仍在上升。

产品销售价格上涨的速度低于投入价格的涨速，因为消费者对价格变得更加敏感，企业难以转嫁成本压力。因此企业难以维持理想的利润率。

总体而言，企业预计未来几个季度价格将会上涨，但增速将低于前几个季度。部分地区报告，预计未来价格大幅上涨的公司数量有所减少。

值得一提的是，美联储18日公布的一项调查显示，在疫情袭击后的几年里，美国家庭的财富出现了有纪录以来最明显的激增，富裕家庭和贫困家庭的财富均普遍增加，这或许是通胀率难以通过政策调整的原因之一。

《消费者财务状况调查报告》显示，2019年至2022年，经通胀调整后的美国家庭净资产中位数攀升了37%。这是自1989年开始此项调查以来的最大增幅。房价和股价在这三年内的涨幅远远超过通胀率，从而助推美国家庭净资产的增长。

在疫情期间，消费者从房地产和股票市场的繁荣、政府的财政刺激政策以及更多的居家时间中，获得了大量的经济收益。这有助于解释为什么即使在美联储将利率提高到22年高点后，消费者仍在大肆挥霍，高通胀也依然是美联储官员们难以回避的“老大难”问题。

观望后再做是否加息的决定

“褐皮书”发布之际，美联储即将于本周末正式步入11月利率决议前的噤声期。在此之前，外界视为偏鹰派的美联储官员——美联储理事沃勒暗示，联储在利率的决策方面等得起，可以先按兵不动，观察降低通胀取得进展的情况如何，再做决定。

沃勒在18日的讲话中指出，他会权衡最近公布的数据，判断美联储是否成功降低通胀，或者经济是否仍有韧性推升价格、制造通胀上行压力。

沃勒说：“到今天为止，下结论还为时过早。因此我相信，我们可以等待，观察经济如何演变，然后再在政策利率的道路上采取明确的行动。”

沃勒表示，如果实体经济疲软，美联储将有更多空间对进一步加息持观望态度，让最近的长期美债收益率上升发挥一些作用。

“但如果实体经济继续显示潜在的强劲势头，并且通胀似乎企稳或重新加速，即使近期长期利率有所上升，也可能需要进一步收紧（货币）政策。”他说。