新型冠状病毒会给拉丁美洲带来什么影响?

（本文转载自微信ID econ_latinamerica 拉美经济观察）

经济学人智库（EIU）2月5日发布的最新报告对新型冠状病毒的经济影响设定了四个情景，并根据基准情景预测了病毒会给拉丁美洲带来的影响。本公众号对这一报告进行了翻译，在此推送。

EIU：新型冠状病毒会给拉丁美洲带来什么影响?

尽管新型冠状病毒(2019-nCoV)的最终发展路径及其对中国和全球经济的影响仍存在不确定性，但已经有证据表明它对新兴市场的金融市场和大宗商品市场产生了影响。如果以过去的经验为指导，这些影响将迅速传递到拉丁美洲，尤其是南美的大宗商品出口国。

《经济学人》智库（EIU）认为，拉美地区如石油和铜等关键大宗商品的价格下跌将是暂时的，而根据智库对中国新型冠状病毒传播的初步基准预测，大宗商品的价格将在2020年下半年出现一定程度的回升。

然而即便是这种情况，也让人不得不产生如下疑问：在中国需求减弱、大宗商品价格近期走软的情况下，拉丁美洲有多大的政策空间来支持经济增长？大多数拉丁美洲经济体正处于货币宽松周期，但长久来看，货币走弱将导致政策复杂化；而财政刺激的空间除少数例外国家也将更加有限。

目前，EIU虽仅下调了受大宗商品价格和中国需求影响最大的国家的GDP增长预期，包括智利和秘鲁。但是，该地区其它大型经济体，包括巴西、阿根廷和哥伦比亚，也面临明显的下行风险。

EIU的中国分析师针对新型冠状病毒的经济影响设定了四个情景。这些情景分别评估了中国疫情在不同日期得到控制的情况，范围从2月底疫情就得到控制的乐观估计情景，到今年疫情得不到控制的“噩梦”情景。EIU在下一轮预测中采用的基准情景是，病毒将于3月底在中国得到有效控制，而EIU对中国2020年实际GDP的预测将从5.9%下调至5.4%。中国打喷嚏，拉丁美洲感冒

今年，新型冠状病毒对中国经济的干扰将对拉丁美洲产生直接和间接的影响。EIU预计冠状病毒将抑制中国的消费、私人投资和进出口增长，这将对依赖与中国的贸易和投资来推动增长的拉美国家经济产生直接影响。在拉丁美洲的六大经济体中，这种依赖程度差异很大。墨西哥对中国的出口占其总出口的不到2%；在秘鲁和巴西，对华出口占出口总额的25%以上，在智利占33%以上。然而，其直接影响也将取决于贸易对这些经济体的重要性，而且各国之间也存在很大差异。在巴西和阿根廷，贸易仅占GDP的30%左右；在秘鲁，它几乎占GDP的50%；在智利，它几乎占GDP的60%。总的来说，智利和秘鲁受中国进口需求下降的直接影响最大。

大宗商品价格、汇率变动以及不确定性对全球和拉丁美洲内部商业投资将产生间接影响。中国是石油和铜等硬性大宗商品需求的主要驱动力，而其主要的制造业出口中心正受到新型冠状病毒的影响。最近几周石油和铜价格的大幅下跌反映了这一点。与1月中旬的峰值相比，铜价已经下跌了10%以上。与此同时，布伦特原油价格从2019年12月的峰值下跌了约15%，跌至每桶55美元，跌幅为10美元/桶。这将对智利这样的国家造成损害，在智利，铜占出口收入的比例高达48%；石油占哥伦比亚出口收入的40%；在秘鲁，铜占出口收入的近30%（尽管其影响会被黄金出口收入部分抵消，黄金占秘鲁出口收入的20%，价格高且还在不断上涨）。与拉丁美洲地区许多国家相比，巴西的出口篮子更为多样化，但该国近一半的出口仍依赖初级商品。这些出口中有很大一部分是软性商品，到目前为止，面对新型冠状病毒的影响，软商品比硬商品更有弹性(1月份大豆价格下跌了约5%)。不过，铁矿石约占巴西出口的10%，随着对新型冠状病毒的担忧加剧，2月初铁矿石价格大幅下跌。

货币贬值和政策困境

从最近几周的汇率走势中可以明显看出，投资者担心拉美可能受到中国需求和大宗商品价格走低的冲击，当然也不乏一些国内因素的影响(比如智利的政治动荡和巴西政策利率跌至历史低点)。但是，自今年年初以来，贬值压力显然一直在增加（事实上，拉美比中国的许多亚洲贸易伙伴更为明显），这至少在一定程度上反映出人们对该地区易受全球经济(尤其是大宗商品价格)走弱影响的担忧。大型经济体中主要的例外是墨西哥,在美国国会最近批准美墨加协定(US-Mexico-canadaAgreement)所带来的提振下，墨西哥比索经历了一段较长时间的升值，在过去几天里也只出现了非常轻微的贬值。与亚洲其它国家相比，墨西哥在中国和大宗商品方面的风险敞口要小得多。石油仅占出口收入的5%多一点，占财政收入的不到5%。墨西哥与中国的贸易规模有限，而且从理论上讲，如果美国进口商设法将其供应链进一步从中国转出，墨西哥的出口可能会有所增加(不过EIU认为，墨西哥的前景将受到美国制造业和商品进口需求依然低迷的限制)。

对于拉美大部分地区而言，货币疲软将使其对第一季度糟糕表现的政策反应复杂化。显然，拉丁美洲地区大多数经济体实施财政刺激的空间有限。由于拉丁美洲在2015年至2016年经济衰退期间进行了增加收入或削减支出的改革，该地区大部分经济体对大宗商品财政收入的依赖已经减弱。然而，这并不意味着有财政刺激的空间。在巴西、哥伦比亚和阿根廷，尽管财政状况有所改善，但公共债务比率仍然很高(在不同程度上)，政府仍处于整合模式。在墨西哥，虽然公共财政看起来相对稳定(尽管债务/GDP比率在上升)，但政府在不惊扰投资者的情况下几乎没有增加支出的空间，投资者已经对安德烈斯·曼纽尔·洛佩斯·奥夫拉多尔(AndresManuelLopezObrador)总统的政策极度警惕。不过，智利和秘鲁是主要的例外，这两个国家的公共债务比率和财政赤字相对较低，为财政刺激提供了一些空间。当然，为了应对2019年末的大规模公众抗议活动，智利已经承诺在2020年大幅增加支出。

尽管有这些例外情况，复杂的财政状况仍将给刺激经济的货币政策带来负担。拉丁美洲许多实行通胀目标制的央行如今因成功地实现了价格稳定而赢得了来之不易的声誉(迄今为止，通胀预期仍得到很好的控制)。然而，在2019年持续降息后，如果贬值压力持续或加剧的话，将缩小货币政策进一步放松的空间。尽管EIU预计拉丁美洲地区大多数央行仍将维持减息模式，但减息幅度将低于2019年，且这一预测将高度依赖数据的变化。与2015年至2016年一样，拉美各国央行实际上可能需要采取顺周期的货币紧缩措施，以应对汇率压力(尽管这不是EIU的基准预测)。在受新型冠状病毒影响最大的秘鲁和智利，预计利率将维持不变，这在一定程度上反映了人们对货币疲软影响通胀的担忧。这是一个暂时的、相对温和的影响，但存在很大的下行风险

货币和商品价格的波动凸显了市场对新型冠状病毒潜在影响的担忧，EIU也有同样的担忧。南美的大宗商品出口大国显然是脆弱的。然而，应该强调的是：假设EIU关于冠状病毒传播路径的基准情景预测是正确的，经济影响将只是暂时的。在经历了非常疲弱的第一季度后，预计复苏将在2020年下半年加速，被抑制的需求将推动中国进口需求扩张和大宗商品价格反弹。但这种复苏将不足以阻止EIU下调对中国的预测，或下调对2020年大宗商品价格的预测。不过对复苏的预期也意味着，我们暂时不太可能将拉丁美洲地区脆弱的经济体（如智利和秘鲁）的与新型冠状病毒相关的GDP预测调低0.1-0.3个百分点以上。然而，这些关于冠状病毒传播的基准情景设定目前仍有很大的风险会被证明是过于温和的，EIU将在未来几周密切关注事态的发展。

编译：徐泽洋校对：郭凌威