中国7月PMI显示制造业维持于扩张分界水平之上

中国物流与采购联合会公布7月PMI为50.7%，比6月降低0.2个百分点。7月PMI延续下行趋势，接近50%临界点。7月PMI较6月份下跌0.2至50.7，延续了4月份至今的下行趋势，并连续第二个月刷新自2009年3月份以来的最低值，虽仍处于扩张区间，但更为接近50%临界点。这既受到5至7月为制造业淡季的季节性因素影响，同时也是紧缩性宏观政策对总需求的抑制作用逐步显现的结果。另外，21日公布的汇丰PMI预览指数为48.9，2010年7月以来首次跌破50，维持了近几个月来跌幅超过中采PMI的趋势，再次证明中小企业经营面临更加明显的困难。 7月PMI继续下行，工业增加值增速难再明显提升。这是因为6月的工业增长反弹主要是由日本地震、电荒等负面冲击的消退和去年6月同期较低的基数促成的，但这些因素对工业生产环比增速的影响缺乏持续性。受紧缩货币政策下的融资困难、前期投资项目收尾和房地产调控影响，7月的固定资产投资增速将继续放缓，这一点在本月PMI指数已有所反映。另一方面，7月PMI的下跌幅度明显小于历史平均的-1.2个百分点，且该指数在经历在连续4个月总需求收缩和季节性下跌叠加影响之下，仍能维持在50%的扩张收缩分界水平以上，说明消费需求平稳增长、新开工项目投资增长大幅提升以及保障房建设加速等因素仍有力支撑制造业保持了总体良好的运行态势。 总需求稳定回落，制造业扩张动力有望恢复 从各分项指数来看，本月新订单指数为51.1%，比上月回升0.3个百分点；生产指数为52.1%，比上月下降1个百分点；进口指数为49.1%，比上月上升0.4个百分点；新出口订单指数为50.4%，比上月下降0.1个百分点；从业人员指数升幅则小于1个百分点；购进价格指数为56.3%，比上月小幅回落0.4个百分点。在PMI总指数构成中占有较高权重的新订单指数止跌回升，生产指数维持下降趋势、但下降幅度小于历史均值，反映总需求压力对制造业企业扩张的不利影响正在减弱。新出口订单指数与上月基本持平，表明在全球经济缓慢复苏背景下，外部需求短期内难有大的起色。 上游通胀压力缓解，去库存仍在进行。购进价格指数在连续4个月累计下跌13.4%之后，7月该指数继续小幅下跌，说明在持续的货币紧缩条件下，上游通胀压力经过一段时间的释放已经渐趋稳定，这将有助于CPI同比增速在下半年逐步回落。原材料库存指数连续第四个月走低，产成品库存则有比较明显的下降，表明目前仍处于自3月份开始的去库存周期。 PMI指数在8月份有望反弹。8、9两月传统上是制造业生产的旺季，PMI指数均有比较明显的季节性上升。同时6月份工业企业利润和收入同比增速均出现回升，结束了今年以来持续放缓的态势，利润回升将有效提升制造业企业扩大生产的意愿。 政策面从紧态势依旧：由于7月CPI同比增速仍将居于高位，控制通胀依然是当前政策首要目标，预计三季度货币政策不会显著放松；但受操作空间的限制，政策紧缩的操作节奏有可能将放缓。此外，在11月底前开工1000万套保障房和加大水利建设资金投入等背景下，财政政策有望先行扩张。