世界经济和德国经济形势报告（2003年秋季）

一、世界经济形势
（一）概述
2003年世界经济正在复苏。春季以来，生产加快发展，经济前景明显改善。在世界范围内，经营和消费均出现好转，股市在长时间大幅下挫后强劲回升。
尽管有人担心，此次复苏也会像去年一样只是昙花一现，但是很多迹象表明，此次世界经济增长的基础较为坚实。伊拉克战争结束后，世界政治的不稳定因素减少。企业和银行正致力于解决90年代后期经济过度扩张遗留下来的问题。各种压缩开支的措施初见成效，公司盈利状况明显改善。随着股价的回升，企业融资状况也有所改善。政府经济政策继续保持扩张路线，为世界经济的持续复苏提供了良好的前提条件。
2000年，几乎所有主要西方发达国家都同时发生了经济衰退，但当前各国的经济复苏状况却不尽相同。美国经济再度领先于其他国家，扩张性宏观政策刺激国内需求强劲增长。日本经济尽管还未摆脱通货紧缩的困扰，但复苏的速度超出预料，并已开始进入快速增长的轨道。相形之下，欧元区明显落后。去年秋季以来，欧元区经济陷入停滞。一方面，欧元升值对经济发展的抑制作用明显，另一方面，经济政策所产生的推动作用小于普遍预期。
除工业国家外，其他国家的发展情况也各异。中国已克服了过去数月由SARS造成的困难，恢复了经济活力。俄罗斯的经济增长也明显加快。即将加入欧盟的中东欧国家经济蓬勃发展，生产持续快速增长。而拉美国家尚未加入世界经济复苏的行列。
1、世界经济的复苏
从目前的情况看，世界经济的复苏首先归功于经济政策。明年，在财政政策方面，美国扩张性政策的促进作用将减弱；日本将继续坚持稳定路线；欧元区将实施中性的政策。在货币政策方面，由于各国总体价格水平保持稳定，预计当前的扩张路线不会改变，将继续刺激经济增长。如果经济复苏持续发展，美国央行可能会在明年年中小幅上调指导利率，以提前发出需稳定经济的信号。日本央行将继续保持目前的政策。欧洲央行也将维持目前的利率水平不变。
如果日元和欧元兑美元的汇率不再明显上升，东亚其他货币不升值，且油价保持在每桶28美元的水平，那么经济继续好转的可能性较大。
明年，世界经济将保持上升势头，各国之间的差距将逐渐缩小。美国的需求增长将略有放缓，现实国内生产总值和生产潜力仍将强劲增长。日本经济将继续膨胀，但由于日元升值幅度较大，经济增长率可能低于目前的水平。欧元区的需求和生产将加速恢复，明年下半年的开工率将略有上升。2004年，工业国家的国内生产总值增长率将明显高于今年，预计为2.7%。
工业国家的经济动力主要来自于亚洲经济转型国家的生产扩张。尤其是中国的经济活力使东亚再次成为世界经济的增长中心。随着西欧经济的恢复，即将加入欧盟的中东欧国家的经济发展速度也将明显加快。原油价格的提高为俄罗斯和拉美国家的经济提供了支撑。随着世界经济的发展，世界贸易也将明显增长，预计在去年和今年均只增长3.5%后，明年将增长7.5%。
2、美国的经常性项目赤字问题
美国的巨额经常性项目赤字是威胁世界经济复苏的重要风险。目前，美国赤字额占其国内生产总值的5%。随着美国经济活力的增强，这一比例还将进一步提高。
巨额赤字说明，美国的储蓄少于投资。而两者的差距是通过资本流入，即增加外债来平衡的。如果美国国内市场认为外债负担过重，就可能导致储蓄率大幅上升，造成国内需求萎缩。如果外国投资者认为风险过大，那么吸引资本流入只有通过提高利率才能维持。此外，由于市场预期美国劳动生产率将明显提高，劳动供给增加，相当一部分投资者期待获得高收益，这无疑加重了美国资本市场的不稳定性。
其他国家的经验表明，长期维持高达5%的赤字率十分困难。市场迟早都会要求减少赤字。缩小进出口差额的一种办法是货币贬值。在过去一年半中，美元明显贬值，却未显著降低经常性项目赤字。市场担心存在美元进一步贬值的可能。
最近一段时间以来，一些亚洲国家的中央银行大量增加美元储备以防止或抑制本币贬值。这在相当程度上支持了市场对美元的需求。可以说，美国巨额经常性项目赤字之所以得以维持，与亚洲国家政府的干预政策有关。这些国家不仅担心本国产品的竞争力被削弱，而且担心国内脆弱的金融系统遭受沉重打击，因此其进一步放松汇率的可能性很小。如果东亚国家继续采取干预措施，市场对美元的信心可能继续下降。这样，其他国家也将实施各种经济政策进行干预，外汇市场就可能出现大的动荡。由此，还可能导致美国国内贸易保护主义倾向加剧。这些都将对世界经济复苏造成负面影响。

（二）美国经济发展巩固
今年春季以来，美国经济加速发展。其中，财政政策起了重要的促进作用。国防支出增长明显。今年年中开始生效的税改推动了私人消费支出的增长。价格上涨缓慢还提高了私人购买力。随着战争结束，人们放弃一度的观望态度，私人投资也将增加。
今年六月，美联储再度调低指导利率。目前，联邦基金率为1%，是45年来的最低水平。再加上美元贬值的效应，金融环境日益宽松。资本市场的利率在年中后由于经济复苏和国家资本需求大幅上升有所提高。明年，美联储对通货膨胀的担心将减轻，故可能针对持续增长的经济采取相应措施。预计从2004年夏初开始，联邦基金率将上升至2%左右。不过，总体而言，美国将坚持扩张性货币政策。
随着税改的实施，财政政策的扩张效应将再度增大。伊拉克军事行动的支出明显高于原计划，用于安全和防卫的支出仍将保持较高水平，而减税措施将减少财政收入，因而美国的预算赤字将继续增加。预计今年赤字率为3.9%，比去年高1.5个百分点，明年将达4.4%。
私人消费将在今年下半年和明年上半年由于减税措施强劲增长。但宏观政策的刺激作用将逐渐削弱。尽管房地产价格上涨放缓，抵押利率将上升，私人家庭仍可能增加储蓄。对今后的经济发展来说，劳动市场的复苏至关重要。但目前还无法肯定，经济形势的好转能否很快增加就业。
随着经济复苏，企业的销售和盈利得到改善，其投资将稳步、持久增长，有利于进一步稳定经济的发展。直到今年夏季仍在倒退的出口形势也将好转，但进口增长仍将快于出口。
预计2003年美国现实国内生产总值将增长2.7%，明年的增长率约为3.6%。到2004年底，企业将满负荷生产，物价上涨将加快，但涨幅有限。
在可预见的时间内，除经常性项目赤字将继续上升外，美国的预算赤字也将保持很高的水平，可能导致融资利率大幅上升，从而抑制经济增长，因而是影响美国经济的另一个风险因素。

（三）日本生产明显增加
去年年初以来，日本经济增长显著。国内需求扩大，逐渐替代国外需求拉动经济发展。企业利润增加，销售预期改善，投资快速增长。劳动市场保持稳定支持了私人消费的膨胀。
很多迹象表明，目前日本的经济形势比1996年和1999年短暂复苏时更有活力。与此前不同的是，财政政策没有发挥大的作用，国家支出自2002年年中以来缓慢下降。但日本一直坚持实施扩张性的货币政策。央行不仅继续维持零利率水平，而且大量收购政府债券压低资本市场利率，购买一揽子股票刺激股价明显回升，甚至开始收购银行业之外的企业的债权。这些非常规的措施改善了企业和消费者对经济发展的未来预期。
尽管通货紧缩慢慢消失，预计日本的货币政策不会改变。但日元相对于美元的升值将恶化金融环境，削弱产品的价格竞争力。此外，日本银行业的结构性问题仍未解决，私人投资融资困难，将仍是影响其经济发展的重要因素。因此预计，日本经济增长的速度将逐渐放缓。

二、欧盟经济形势
（一）欧元区缓慢走出停滞
今年上半年，欧元区经济发展停滞。年初，伊拉克战争的不稳定因素影响了投资信心和消费热情。欧元大幅升值削弱了价格竞争力，导致出口下降。盈利预期恶化使企业在开工不足的情况下继续减少投资。由于就业形势不佳，私人消费也很疲弱。今年以来，失业率略有上升，8月份达8.8%。不过，与此前的情况相比，劳动市场的状况已出现好转，就业岗位的减少幅度缩小。由于欧元升值，工资增长幅度小，通胀率略有下降，低于2.5%的水平。
1、财政政策继续保持中间路线
今年，欧元区国家的公共预算状况继续恶化，当前的赤字率已增长到国内生产总值的2.8%。大多数成员国未达到稳定公约规定的目标。造成一些国家赤字上升以及另一些国家赢余减少的关键因素都是经济发展低迷，而结构性赤字几乎保持不变。
明年，大多数国家将采取措施限制国家支出增加。但由于经济复苏缓慢，预计赤字仍将保持今年的水平，减少幅度非常有限。德国和法国的赤字率将继续超过稳定公约规定的上限。在这种情况下，欧元区将继续执行中性的财政政策。
2、良好的货币框架条件保持不变
欧元区实施的是扩张性货币政策。欧洲央行今年6月初第七次调低了指导利率，而且幅度为0.5个百分点。此后三个月货币市场的利率为2.1%，相对于2%的通胀率，短期实际利率接近零。长期实际利率则略有下降。此外，股价回升也有利于货币框架条件的改善。
始于2002年初的欧元升值继续发展。今年1至9月，欧元兑美元的名义汇率增长了6%；如与2002年1月的水平相比，则已增长了27%。实际汇率分别增长了4%和16%。欧元升值影响了欧洲央行扩张性货币政策对经济的促进作用。不过总的来看，金融市场的条件还是比较有利的。
假设欧元兑美元的汇率不变，企业开工率保持稳定，明年通胀率仍不会超过规定的水平。预计欧洲央行将继续维持目前的指导利率水平。而资本市场的利率将随着世界经济的复苏略有上升。
3、预测
2003年下半年，欧元区经济将实现小幅增长，其中服务业复苏格外明显。2004年，经济发展的活力将增强。欧元升值的抑制效应减弱和国际市场需求增加均将刺激出口增长。销售和盈利预期的改善将促使企业增加投资。宽松的融资环境也将发挥积极作用。由于工资增长有限，且随着经济形势改善，劳动生产率将提高，因此单位劳动成本增长幅度较小。到明年年底，劳动市场将出现转机。私人消费也将加速增长。
预计今年欧元区国内生产总值增长率为0.4%，通胀率为2.0%；明年经济增长1.7%，通胀率为1.7%。

（二）英国经济再次加速发展
2003年年初，英国的经济形势不佳。但与欧元区不同的是，到年中，情况出现明显改观，私人需求再度成为经济增长的主要动力。
过去一年半中，房地产价格攀升，财产明显增长，同时就业情况较理想，利率水平处在历史低点，私人家庭贷款大幅增长。英国央行对此表示忧虑，担心一旦总体条件发生改变，私人消费支出很可能迅速收缩。同时，目前英国的通胀率接近3%，高于其制定的2.5%的目标，因此不会再采取措施刺激消费增长，并可能在明年逐步调高指导利率。
明年，随着英国政府改善公共服务的长期计划的实施，国家支出进一步增加，支持经济发展。出口将随着世界经济的好转恢复增长。企业投资也将扩大。与此相对，私人消费支出的增长将放缓。预计2004年英国国内生产总值的现实增长率将达3%。通胀率将控制在2.5%。

（三）新入盟国家的经济增长强劲
2003年上半年，将入盟国家的经济保持增长趋势。国内需求，尤其是私人和公共消费增长迅速。与此相对，投资大幅回落。多数国家的对外贸易增长缓慢。通货膨胀情况不断改善，个别消费品的价格甚至有所下降。
2004年，新入盟国家的生产将继续加快发展。随着西欧经济的复苏，国外需求将大幅增长，出口增速将超过进口，外贸盈余恢复对经济的拉动作用。国内市场将继续保持活力。随着由欧盟资助的公共投资计划的实施，投资也将出现增长。
预计今年国内生产总值将增长3.1%。明年将增长3.7%。此前通胀率较高的国家的物价涨幅将出现下降，其他国家的物价水平则可能在短期内提高。劳动生产率提高迅速。但就业状况的改善有限。

三、关于即将开始的欧盟东扩
2004年5月1日，欧盟成员国将增加为25个。这一步骤不仅对新、老成员国的经济发展，而且还对其经济政策均将产生重大影响。
（一）融合过程的长期效应
长期来看，欧盟东扩将促进所有成员国的经济发展，具体体现为收入增加，劳动力和资本等生产要素的流动性提高。同时，欧盟预算的再分配效应也将发挥积极作用。
欧盟老成员国的人均收入最多将增长0.7%。一般来说，与新入盟国家的经济融合越紧密，受益程度就越高。由此，奥地利、芬兰和德国可预期的收益将大于法国、英国和荷兰。而那些与新入盟国家经济融合不够，且从欧盟获得的补贴将随着东扩而大幅减少的国家将可能遭受损失。
新入盟国家人均收入的增幅较大。预计中东欧国家将增长5-8%，其中波兰和匈牙利的增幅更高，可达8%到9%。主要原因是新入盟国家目前的收入水平低，随着入盟后生产分工和资本积累的效率提高，劳动生产率提高的潜力大于目前的欧盟国家。此外，新入盟国家的市场狭小，由欧盟东扩带来的市场潜力的增长幅度也将大于目前的欧盟国家。
欧盟东扩优化了新入盟国家的资本流动。不仅在短期融资方面，而且在长期投资方面，其总体条件均将改善。此外，这些国家还将从欧盟结构基金获得支持资金。预计今后15年间，新入盟国家每年用于改善交通基础设施和环境保护所需要的投资都将高达其国内生产总值4%。
由于新入盟国家和欧盟现成员国之间的收入差距悬殊，预计东扩后必然出现劳动力大规模西移。不过，欧盟就取消劳动力转移限制设立了一个较长的过渡期，因此短期内不会发生大的变化。长期来看，人口转移将首先导致德国和奥地利的劳动力供应增加。但其影响的范围和程度与转移的劳动力的结构有关，故结果尚难预料。

（二）宏观经济条件
欧盟东扩后，新入盟国家将基本享有与现有成员国相同的权利，同时也承担相同的义务。
新入盟国家的公共预算将面临多方面的变化。一方面，这些国家须向欧盟财政上缴最多占其国内生产总值1.25%的成员国费。此外，实施环保等欧盟诸项标准也将增加一部分支出。另一方面，欧盟将向新成员提供资金支持。最主要的方式是从结构基金和聚合基金中拨付款项，协助实施发展项目，金额最高可达受援国国内生产总值的4%。但该国至少需承担项目费用的25%。由于新入盟国家大多缺乏资金，而欧盟资助的发展项目需满足严格的条件，预计一段时间之后，新入盟国家才可能充分享受欧盟的发展援助。此外，新入盟国家在调整其税收体系以适应欧盟标准的过程中还将获得一部分额外收入，但取消现有关税又将导致其收入减少。
总而言之，新入盟国家的预算在入盟初期将趋紧。为解决这一问题，欧盟将分阶段递减地向新成员国提供所谓的平衡资金。这一措施将持续到2006年。如果新成员国加入欧元区，利率趋同，其预算的利息负担还将减轻。同时，由于经济增长，税收也将增加。
至于货币政策方面，新入盟国家的中央银行将在入盟后立即成为欧洲中央银行体系的完全成员，其央行行长也同时成为欧洲央行扩大委员会的正式成员。

（三）实现共同货币的过程
新入盟国家加入欧盟后自动成为欧洲经济货币联盟的成员，但还不是欧元区成员。在加入欧元区前，有关国家必须满足汇率机制WKMⅡ规定的条件。随后，专门机构将定期评估该国是否在汇率、通胀率、长期利率、预算赤字和公共债务等方面符合稳定公约规定的趋同标准。如果在两年期限内，达到了上述条件，就将自动加入欧元区，引入欧元作为官方支付手段。
在稳定物价方面，新入盟国家已做出了很多努力。2001年以来，所有新入盟国家的通胀率均控制在个位数。今年，其中的六个国家已达到了趋同标准。
在利率方面，新入盟国家的长期利率还明显高于欧元区成员国的水平，但已出现下降趋势，并将逐步降低。
在公共债务方面，除马耳他以外的新入盟国家均在2002年达到了相关标准。
至于赤字标准，只有波罗的海三国和斯洛文尼亚没有超过规定的上限。最大的新入盟国家波兰、捷克、匈牙利和斯洛伐克的新增负债还都有不同程度的增加。
因此，新入盟国家还需继续努力稳定经济。但许多国家对本国的经济发展表示乐观，其预期远远高于各研究机构、经合组织和欧盟委员会的预测数字。当然，欧盟发展的历史也表明，设定具体实施时间表后，在短期内实现国家预算稳定的较大进展还是有可能的。

（四）结论
长远来看，欧盟东扩将对经济增长带来积极影响，特别对新入盟国家而言更是如此。但实现经济融合的过程较长，尤其在一些重要领域，融合不可能一蹴而就。因而，对经济景气的作用将比预计的小。

四、德国的经济形势
（一）概况
近三年来，德国经济陷入停滞。2003年上半年，生产甚至出现小幅负增长，失业率连续攀升。其中的主要原因是对外经济发展的总体环境不佳。伊拉克战争和2002年春季以来的欧元升值都抑制了国外需求，导致德国出口减少。与此同时，国内经济增长乏力。由于就业形势继续恶化，私人家庭的可支配收入增长缓慢。出于对未来社会保障制度和财政政策等变化的担忧，私人家庭的储蓄比例明显提高。企业的固定资产投资也持续下滑。
今年年中以来，德国经济出现了好转迹象。世界经济复苏逐渐成型，特别是美国经济在扩张性经济政策的推动下出现强劲增长。欧元区的扩张性货币政策也促进了经济的发展。在德国，企业的融资条件随着股价回升、银行盈利状况改善日益宽松。此外，曾造成今年上半年世界经济疲弱的伊拉克危机趋于平和。企业的信心指数明显回升。
但德国的经济复苏还受一系列因素的干扰。首先，欧元升值将继续对出口构成压力。其次，2004年政府将继续实行紧缩的财政政策。第三，政府减税的同时，也削减了税收优惠。私人家庭现实收入的增长有限，仍将保持较高的储蓄率，私人消费需求疲软。
在这一背景下，预计今年生产仍无法走出停滞状态，明年将实现温和增长。2004年上半年，国内需求增加将刺激经济加速复苏。私人家庭的税负减轻，企业销售预期趋好，支持消费和投资恢复增长。下半年消费需求的增长可能放缓，而国外需求的动力逐渐加大，支持经济增长。预计2004年现实国内生产总值将增长1.7%。扣除工作日多于今年的因素，明年经济增长1.1%。
（二）各领域的发展
1、出口增加
过去两年，德国出口增长温和。2003年上半年一度大幅下滑。主要原因是欧元区经济发展不利，需求减少。同时，欧元的明显升值也削弱了德国出口产品的竞争力。这在向美国出口方面体现得尤为明显。
随着世界经济的进一步复苏，德国出口将恢复增长势头。但对主要市场——欧元区的出口，增长有限。欧元升值的抑制效应将逐渐缩小，德国出口的国际竞争力将略有回升。此外，出口还将得益于世界投资需求的增长。预计今年德国出口将与去年持平，明年将增长5.3%。
去年，进口增长很快，但到今年上半年由于世界经济的影响，明显下降。随着国内需求的恢复和出口的拉动，将重新出现增长。预计今年增幅为3.0%，明年将达5.1%。
2、设备投资回升
近一年来，设备投资在显著下降后陷入停滞，预计明年将小幅回升。尽管随着经营业绩的改善，企业纷纷表示将扩大投资，但从开工率较低和国内投资品订单没有增加的情况来看，今年年内，设备投资难有起色。明年，投资品的销售情况可能好转，预计将增长4.0%（扣除工作日因素为2.7%）。
3、建筑投资继续下滑
1995年以来，建筑投资一直持续减少。楼房空置率上升，私人家庭收入预期不佳，公共财政压缩开支都影响该行业的发展。今年，总体情况仍未改善。
关于削减自有住房补贴的讨论曾一度使住房建设申请大幅增加，但其他领域的建筑活动并不活跃。今年启动实施的“2003年住宅现代化计划”虽产生了一定的反响，但直接的促进作用有限。失业压力以及住房供大于求等因素均将抑制住房投资。预计今年住房建筑投资比去年下降3.2%，明年将与今年持平（扣除工作日因素将下降1.7%）。
商用建筑投资继续萎缩，今年仍将明显下降，减幅为3.0%。预计明年经济复苏的动力尚不足以刺激商用建筑投资的增长，但将遏止下滑势头，保持与今年相同的水平。
在公共建筑投资方面，主要投资者乡镇的财政状况紧张，将继续压缩其投资支出。明年，乡镇的收入状况将随着其在税收分配中的比例扩大而有所改善，但仍将限制建设预算。预计今年公共建筑投资下降6.5%，明年下降2.8%。
总之，建筑投资低迷的情况还将继续，不容乐观。预计今年建筑投资总额将减少3.5%，明年不再下降。
4、私人消费获得增长动力
近两年来，由于可支配收入增长缓慢，私人消费支出增长格外疲弱。经济改革带来的不安也影响了私人消费。此外，已经确定的医疗保险制度改革将使私人家庭首先考虑在这个领域的支出。预计今年私人消费平均增长0.7%。
2004年，净工资将由于实施税改措施大幅增长。扣除削减税收优惠和一部分社会福利以及烟草税提高的影响，私人和企业将减负110亿欧元。但此次税改中，收入超过平均水平的家庭获益较大，而这些家庭一般更倾向于储蓄，因此私人家庭的储蓄率可能上升。预计明年私人消费实际增长率将为1.5%。
5、物价水平继续小幅上升
去年年中以来，由于经济发展疲弱，且以欧元计价的原油和其他原材料价格的上涨幅度有限，物价水平上涨缓慢，通胀率保持在1%左右。如果扣除取暖用油、燃料和时令食品的短期价格波动以及消费税（生态税和烟草税）上涨的影响，通胀率仅为0.5个百分点。
预计未来一年，通胀率仍将保持较低水平。除工资涨幅较小外，欧元升值的抑价效应也还将持续一段时间。但逐步提高烟草税、诊疗收费、增加个人分摊药费的比例等医疗改革的相关措施和卡车高速公路收费政策的实施等将使消费者价格指数提高0.7个百分点。预计明年通胀率将略有提高，为1.3%。
6、生产复苏缓慢
始于2000年年中的生产停滞至今尚未改善。今年上半年，由于国内需求疲软，对外出口减少，国内生产总值同比减少0.1%。不仅加工业和建筑业，服务业受总体需求不足的影响也在加深，创造产值也没有增长。
伊拉克战争结束以来，经济恢复的迹象增多。加工业的业务预期改善，订单小幅上升均说明下半年国内生产总值将略有增长。预计今年全年的国内生产总值将与去年持平。
明年，工业生产将加快增长，第三产业产值也将明显提高。建筑业下滑的速度将放缓。预计国内生产总值将增加1.7%。扣除工作日因素，增长率为1.1%。
今年上半年，德国东部（不包括柏林）工业产量增长快于西部，但建筑业萎缩加剧。预计今年难有明显起色。明年，东部将从西部的经济复苏中受益。除建筑业前景依然不容乐观外，工业生产将继续扩大，服务业的活力也将恢复，预计经济增长率将与西部相近。
7、就业状况仍不容乐观
今年以来，德国经济复苏迟缓，企业普遍没有提高开工率，劳动市场情况继续恶化。就业人数再次明显下降。9月份，失业人数比去年年底增加17万人。经济形势低迷在很大程度上抵消了劳动政策的促进作用。如果今后几个月经济前景改善，企业减少裁员，就业形势可能出现转机。
预计今年就业人数比去年减少60万，幅度甚至超过经济衰退时的1993年。预计今年登记失业人口将达440万，比2002年增加33万。
明年经济将有所改善，但增长率有限，因而劳动市场难以出现根本的好转。不过，下半年就业岗位将增加，失业率可能下降。但预计2004年平均失业人数将达445万。
德国东部（包括柏林）的就业问题十分突出，但由于劳动力潜力继续减少，因此今年失业率的增幅小于西部。预计明年就业人数仍将明显减少。
8、国家财政紧张
2002年德国预算赤字占国内生产总值的3.5%，超过稳定公约规定的标准，德联邦政府采取了一系列措施，希望降低赤字率。经过大幅提高税费和削减支出，结构性赤字已减少了近1个百分点，但国家财政紧张的状况未能改变，而且由于经济发展不景气，2003年赤字额将增加为850亿欧元，相当于名义国内生产总值的4%。其中，财政收入预计增长1.2%；支出增长2.2%，高于去年水平。
2004年，德国将采取多种税收措施，且在医疗和养老保险等领域进行改革。预计收入将增长2%。国家支出增长约1%，赤字将缩减100亿欧元，为750亿欧元，约占国内生产总值的3.5%。结构性赤字将继续缩减0.5个百分点。如果税改第三阶段提前实施，财政政策的紧缩效应将减少，赤字可能超过以上预计水平。