人民币汇率大涨意味着什么？

在近期全球金融市场剧烈震荡中，人民币汇率强势回升。截至8月5日下午15点，在岸和离岸人民币对美元汇率均升至7.14上下，在岸汇率较7月29日收盘价大涨超过1100基点，升值幅度超过1.6%。人民币即期汇率和中间价之间的价差大幅收窄，离岸汇价与在岸汇价之间的关系逆转，离岸汇价低于在岸汇价80余个基点，说明市场预期人民币汇率可能继续回升。外汇市场作为价格变动最为敏感的金融市场，人民币汇率的快速变化充分表明当前全球经济金融市场正迎来重要拐点。中国银行研究院高级研究员王有鑫认为，人民币汇率稳定回升将改善中国短期跨境资本流动形势，提升人民币资产吸引力，且未来几个月人民币将延续回升态势。

多因素叠加共振推动人民币汇率大幅上涨。从技术修正到美元指数回落，再到日元强力升值，以及全球经济金融、货币政策环境的变化，诸多因素叠加对人民币汇率产生了积极影响，支撑人民币汇率强势反弹。

一是技术层面存在向均衡价值回归的内在驱动力。之前，人民币汇率走势呈现一定超调迹象，即期汇率在很长一段时间大幅偏离中间价，市场贬值预期浓厚，近期随着形势快速变化，获利盘调整和人民币内在价值凸显推动汇率快速向均衡价格回归。

二是美国经济衰退担忧和美联储降息预期再度升温，美元指数快速从高点回落。实际上，从6月份开始美国经济增长动能就呈现明显回落迹象，劳动力市场、消费者信心指数、采购经理人指数（PMI）和通胀等指标均不同程度承压，失业率的超预期上行，从4.1%提高至4.3%，触发了对美国经济衰退预测准确率超高的衰退指标“萨姆规则”，使得市场对美国经济硬着陆的担忧再度升温，花旗、高盛等主要金融机构纷纷调整对年内美联储降息幅度和次数的预测。Fed Watch显示，市场预计美联储在9月和11月大概率将分别降息50个基点，12月再降息25个基点。受此影响，10年期美债收益率快速回落，美元指数从前周的104.6降至当前的103下方，人民币汇率面临的外部制约明显减弱。

三是日元大幅升值和日美套息交易逆转改善了国际投资者对人民币等亚洲新兴市场货币的偏好。在之前日元大幅走贬阶段，亚洲货币的联动性较强，呈现同步走贬态势。在7月议息会议上日本央行超预期加息，而近期美股受经济走弱和大型科技公司二季度财报不及预期等因素影响，快速从高点大幅回落，日美货币政策分化及日美套息交易链条遇阻，导致国际投机资金快速回流日本，推动日元从历史低位反弹，市场对人民币等亚洲货币的风险偏好也有所回升。

四是中国政策红利持续释放，显著提振了对中国经济持续恢复增长的信心和预期。中共二十届三中全会对进一步全面深化改革作出系统部署，强调构建高水平社会主义市场经济体制，健全推动经济高质量发展体制机制，提振了市场对下半年中国经济发展的信心，推动汇率走高。

人民币汇率稳定回升将改善中国短期跨境资本流动形势，提升人民币资产吸引力。股汇市场具有高度的正相关性，人民币汇率回升将提升人民币资产回报率。在全球经济不确定性增加背景下，投资者对于风险资产的偏好降低，考虑到国内股市风险已提前释放、整体估值和风险溢价接近历史底部区间，与欧美市场相比，资产配置的性价比更高。预计在短期调整之后，人民币资产将逐渐得到更多国际资本的青睐，短期跨境资本流动形势将逐渐改善。

未来数月，人民币将延续回升态势。人民币汇率有望在经济基本面持续稳定向好、市场预期改善、国际环境变化和跨境资本流动增加等多重利好因素支撑下继续实现稳定回升。中国经济基本面进一步修复，经济保持中高速增长，复苏基础进一步夯实，将为人民币汇率提供坚实支撑。美国经济下行压力将持续加大，美股进入深度调整期，美联储宽松幅度可能超过之前预期，美元指数和美债收益率将继续回落，9月美联储议息会议之后中美利差倒挂趋势将明显改善，人民币面临的外部压力将持续缓解。同时，全球政经局势的复杂性和金融市场的剧烈波动可能促使更多国际资本在全球寻求“避风港”，人民币汇率具有较高的稳定性、人民币资产目前正处于价值洼地、中国经济内生增长动力持续增强，可以预见，当前及未来几个月人民币资产将受到更多关注。中国央行也多次表态，将继续保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定，综合施策、校正背离、稳定预期，有助于推动人民币汇率实现稳定波动。

另外，国际货币基金组织近日发布了中国2024年第四条款磋商报告，其预计中国2024年全年经济增速为5%，2025年增速为4.5%，较今年4月份的预测均上调0.4个百分点，显示国际机构对中国经济发展的信心。