我国不断扩大债券市场高水平对外开放

国家金融与发展实验室近日发布《NIFD季报》（以下简称《季报》），回顾了2023年中国债券市场对外开放取得的进展，并展望了2024年的走势。

在《季报》看来，2023年美欧仍延续货币政策紧缩态势，但加息渐入尾声，超高限制性利率在抑制通胀的同时，也带来了金融信贷环境的持续收紧。2023年，中国监管机构持续推动金融监管改革。2023年以来，我国债券市场不断扩大双向开放，降低境外投资者门槛，畅通境外投资者入市渠道，不断优化入市机制与环境，在基础设施、产品服务、流程制度等方面持续发力。

具体来看，2023年5月22日，首笔人民币玉兰债在上海清算所发行，国际投资人可通过欧洲清算银行购买持有“玉兰债”。2023年9月19日，中国银行间交易商协会发布《关于开展境外机构债券定价配售机制优化试点有关工作的通知》，对熊猫债规则不断进行优化调整，顺应熊猫债投资人和发行人诉求，发行金额与配售方式更加灵活。2023年9月28日，中国人民银行、国家金融监督管理总局等多部门与中国香港金融管理局、中国澳门金融管理局等进一步优化粤港澳大湾区“跨境理财通”业务试点，优化投资者准入条件，扩大参与机构范围，扩大“南向通”“北向通”合格投资产品范围，进一步提高个人投资者额度。2023年10月17日国家金融监督管理总局发布的《非银行金融机构行政许可事项实施办法》，进一步放宽了境外机构入股金融资产管理公司的准入条件。

境外机构持有人民币债券规模震荡下行，2023年四季度起企稳回升。《季报》分析道，境外机构持有银行间市场债券在2023年一季度继续维持下行态势，一季度末下行至3.21万亿元，二季度有所震荡，小幅回升至3.28万亿元，三季度有所下行至3.19万亿元，四季度以来境外机构持有银行间市场债券开始回升。据中国人民银行上海总部最新披露，截至2023年底，境外机构持有银行间市场债券合计3.49万亿元，占债券市场托管量的2.60%，较一季度末增加0.28万亿元。

展望后市，《季报》认为2024年的债券市场情绪与价格都将呈现正常化趋势。在需求回升基础尚未稳固的背景下，预计货币政策中性偏宽松的定调不会改变，或将兼顾配合“稳增长”以平衡金融风险。未来，将更加注重跨周期与逆周期调节，更加强调与财政政策的配合。财政收入是顺周期变量，财政支出作为逆周期调节工具的可能性较大，但仍需持续关注财政政策控制新增债务和化解隐债的实际效果。一方面，2023年三季度货币政策报告提出要“统筹衔接年末年初的信贷工作”，表明资金压力仍然存在，不排除提前扩张信贷的可能性。短期来看，尽管增发1万亿元国债对于需求提振作用有限，但“稳地产”“宽信用”预期的不断强化，仍旧对债市情绪形成扰动，且叠加平滑信贷要求以及跨年资金需求，资金波动预期可能升温，对债市带来一定压力，或将维持窄幅波动，但上行风险可控。另一方面，从长期来看，宽松的货币政策仍然会持续，只是侧重点由充分发挥信贷效能转向保持货币政策的稳健性，后续在总量适度的情况下，更加关注结构性工具的使用，利率“趋势锚”的下探空间仍然存在，预计2024年债券市场利率债发行仍将高位运行。