竞购麦德龙中国生死时速：物美报价冲击20亿美元上限

在家乐福中国业务80%股权被出售后，另一家外资大型商超——麦德龙中国业务股权转让悄然进入白热化阶段。

多位知情人士向21世纪经济报道记者透露，此前参与竞购麦德龙中国业务的主要是三大中国财团，分别是京东、腾讯支持的B2B食材服务商彩食鲜，腾讯支持的物美，以及阿里巴巴支持的苏宁易购。

一位熟悉这笔收购交易进程的知情人士向记者透露，腾讯支持的物美给出的收购报价接近麦德龙内部评估价15亿-20亿美元的上限，即约20亿美元。

值得注意的是，为了提升收购的胜算，当前物美在腾讯支持下，还联合永辉超市、高瓴资本与厚朴基金等PE机构共同参与竞购。

不过，这份报价能否打动麦德龙管理层，依然存在未知数。

上述熟悉这笔收购交易进程的知情人士透露，麦德龙方面对收购者有着诸多期望，其中包括收购报价符合内部预期，补强麦德龙在物流领域的短板（目前只有3个物流仓库无法满足持续增加的用户需求），门店改造，加快数字化运营改造以提升客户服务能力，以及提高食品配送业务运营效率等。

记者多方了解到，其实三个竞购者之所以积极竞购麦德龙中国业务，也有着各自的算盘，比如彩食鲜旨在借助麦德龙2B业务网络与客户资源等，加速B2B食材配送业务发展；物美则借助收购麦德龙业务，得以将自身业务范畴扩展到全国多个城市实现全国化快速布局；苏宁易购则在探索新零售业态同时，对麦德龙地产价值以及切入生鲜领域有着浓厚兴趣。

这位熟悉这笔收购交易进程的知情人士透露，尽管物美“稍占上风”，但不排除其他两大竞购方在最后关头提高报价“后来居上”，目前麦德龙中国业务的收购者到底花落谁家，依然悬而未决。

麦德龙欲借股权转让补业务短板

记者获得的数据显示，截至目前，麦德龙在中国境内拥有95个大型商超商场，遍布59个城市，去年营收规模达到208亿元人民币。

“然而，麦德龙出售中国业务并不令人意外。”一位麦德龙前员工向记者透露，从2013年麦德龙中国业务业绩触及峰值后，它就开始逐年走下坡路。究其原因，是麦德龙四大业务（优享会O2O业务、天猫海外官方旗舰店X-Broad、服务餐饮客户的食品配送业务FSD、服务企事业单位的福利礼品业务）均遭遇不小的发展挑战。

以优享会O2O业务为例，尽管其免费会员制商场模式创造1300万会员与约70%的销售比重（毛利率也达到23%），但随着电商业态的兴起，过去数年这些商场出现个人会员活跃度低与到店购物频率下降的瓶颈，导致33家门店O2O业务处于亏损状态，不得不在2C与2B之间取舍。此外，目前麦德龙3大物流仓库承接60%的常温及冷冻商品存储配送，导致配送周期拉长且客户响应及时性低，无法满足以客户为单位的订单配送服务与生鲜品类同城物流及加工服务。

服务餐饮客户的食品配送业务FSD尽管贡献了17%销售比重（约34亿元销售额）并拥有逾3.4万客户，毛利率也达到15%，但当前配餐公司快速扩张对其食堂业务已构成不小的冲击，加之麦德龙依然延续客户经理1对1式服务与青睐重点商品销售，数字化运营效率较低，导致这项业务效率未必能超越互联网配餐平台。

“因此，麦德龙中国部门一直希望总部能加大投入，比如扩建物流仓库解决物流短板等，但由于这笔投入涉及高额固定成本投资以及影响当年财务报表表现，德国总部与中国历届董事会对增加物流配套投入一直犹豫不决。”上述麦德龙前员工表示，这背后的深层次原因，是过去数年欧洲经济不景气，令麦德龙总部自己都在艰难度日。

记者独家获悉，为了缓解财务压力，当前麦德龙正考虑将其欧洲业务出售给Beisheim Family、Daniel Kretinsky、EP Global Commerce.a.s等当地投资者。

这也令麦德龙中国业务管理层寄希望通过引入收购者解决上述业务发展短板。

这位麦德龙前员工向记者透露，在竞购初期，不少麦德龙管理层比较青睐京东、腾讯支持的B2B食材服务商彩食鲜，原因是后者拥有相对完善的B2B食材配送供应链体系，能解决麦德龙在物流体系的短板，加之其数字化运营技术输出也能提升麦德龙的客户服务能力。

“不过，随着其他竞购者提高收购报价，目前麦德龙方面到底青睐哪家，就不得而知了。”他指出。

一位高临咨询产业专家指出，麦德龙会根据收购方的资源整合能力高低，决定最终花落谁家。比如阿里巴巴与苏宁易购如何提供线上渠道拓宽麦德龙O2O业务范畴，京东如何开展线下门店改造提升其客户服务能力，都在麦德龙的考量范畴内。

“此外，麦德龙一直在2B和2C业务之间徘徊，目前看来，其通过股权转让打算加大2B端业务布局，因此收购方如何协助麦德龙加强2B业务服务与供应链管理能力，尤其在生鲜领域应对众多互联网新零售平台的冲击，也是麦德龙方面选择最终收购方时所关注的重点。”上述产业专家向记者透露。

记者多方了解到，随着苏宁易购收购家乐福中国业务80%股权，市场普遍预期其可能退出麦德龙中国业务竞购。但有知情人士透露，不排除在关键时刻阿里巴巴可能会联合苏宁易购提高收购报价“后来居上”。

“毕竟，麦德龙中国业务所拥有的1300万会员用户，以及不菲的地产价值，是意欲打算通过改造百货业获得新发展空间的苏宁易购与阿里巴巴相当看重的资源价值。”他指出。

物美提高报价

多位知情人士透露，目前麦德龙方面依然尚未敲定最终的收购者。究其原因，一是麦德龙方面依然在等待其他竞购者持续抬高报价，二是麦德龙仍在全面评估各个竞购方对麦德龙自身业务发展的帮助高低。

与此同时，为了提升自身收购的胜算，目前各个竞购方正联合多家PE机构提升自己的资金实力与资源整合能力。比如腾讯支持的物美正联合永辉超市、厚朴基金与高瓴资本等PE机构形成新的竞购财团。

上述熟悉这笔收购交易进程的知情人士透露，这也是物美得以提高报价至20亿美元左右的重要原因之一，此前竞购方普遍预期这笔收购的合理估值差不多在17亿美元左右。不过，PE机构之所以力挺物美抬高报价，也有自己的算盘。

在他看来，这些PE机构很可能会以“明股实债”的方式向物美提供收购过桥贷款资金，年化利率达到8%-10%以上，并约定物美在未来数年后“回购”相应的股权。

“其实，PE机构不担心收购方会还不了并购过桥贷款。”一位了解麦德龙中国业务的PE机构负责人向记者透露，一方面麦德龙大型客户的采购需求相对稳定，年采购额高达上千万，其1300万元用户资源也是巨大的价值；另一方面麦德龙在全国60个城市布局的大型商场里，有30个是自持资产，使用期限40-50年，由于这些资产都是多年前低价投资购买，如今地产增值价值相当高，比如去年初麦德龙以6亿元卖掉一块上海虹口地区的地，净赚5.8亿元。此外，麦德龙多年来利润保持相对稳健增长，去年净利润仍然达到4亿-5亿元，且存货周转与应收应付款在业内比较健康，令收购方有足够现金流用于偿还并购贷款。

他透露，此前他们也有意向麦德龙竞购方提供收购过桥贷款，但由于这笔收购的PE出资额动辄数亿美元，远远超过他们单笔项目投资额度的上限，最终只能作罢。

“不过，行业头部PE机构依然会对这类收购感兴趣，因为这属于比较难得的优质资产并购。”他表示。