日元再跌，日央行政策或有转向

9月6日，日元汇率一度跌至1美元兑换147.81日元，创今年以来新低。与7月末相比，日元对美元贬值幅度达到7%，并且到了去年10月历史低点位置附近。

这与最近美元指数走出八周连涨的创纪录走势有直接关系。截至9月8日收盘美元指数报105.065，同时美债收益率持续攀升，10年期、20年期美债收益率分别逼近4.26%和4.53%的高位，进一步碾压日元债券的收益率。9月11日，日本5年期国债收益率上升4个基点至0.255％，为1月18日以来最高，10年期国债收益率跃升4个基点至0.69%。

最关键的因素是日本央行一直采取宽松货币政策，直接影响了日元汇率的硬度。美联储和主要发达经济体央行升息之际，日本采取宽松货币政策，令日元承压，成为今年表现最差的10国集团（G10）货币。而且日本政府最近表态也是乐见其汇率疲软，以努力摆脱30年来的经济通缩压力。日本财务大臣铃木俊一表示，没有明显迹象表明日本将干预市场以提振疲弱的日元，尽管其贬值正推高进口成本。

由于老龄化和少子化社会结构已持续30多年，日本人口目前平均年龄为48岁。想象一下48岁人的消费和生活习惯，已看淡一切、将近“知天命”的年龄，保守消费和为养老储蓄是他们这阶段的最主要想法，所以政府刺激消费多年也未见实效的根本原因在于当下日本社会人口年龄、结构和趋势。

由于日元以肉眼可见的幅度在贬值，导致日本进口国际能源和其他商品价格上涨，对于能源资源严重依赖进口的日本经济整体而言，进口价格大幅上涨将会拖累其经济增长，尤其使占其国内生产总值（GDP）六成左右的内需遭受冲击。以日元为基准的进口物价指数虽然与去年相比转为下跌，但与日元全面贬值前的2021年底相比仍高出10%，由此自2022年的两年里，日本每个家庭相应增加的负担将接近20万日元（约合1366美元）。日本总务省今年8月公布的数据显示，日本7月去除生鲜食品后的核心消费价格指数（CPI）为105.4，同比上升3.1%，连续23个月同比上升，继续在日本央行2%的物价目标之上运行。

为应对物价上涨，民众消减了生活支出。根据日本内务省今年9月初的数据显示，由于持续通胀继续侵蚀购买力，日本7月家庭支出同比下降5.0%，连续五个月下滑，并且降幅大于2.5%的市场预测中值。经季节性因素调整后，日本7月家庭支出较前月下降2.7%，而预期为增长0.5%。这是自2022年2月以来的最大降幅。支出同比也下滑了5%，是分析师预期的两倍。第二季度私人消费折合年率下降2.1%，这表明如今日本数十年来持续时间最长的通胀正在给家庭带来压力，并有可能破坏经济复苏的势头。这加大了政府在未来几周公布新一轮经济措施时援助力度的压力。

日元贬值虽然对于日本企业扩大出口具有积极的促进作用，但也推高了进口能源资源和原材料等商品价格，增加了企业生产成本，抑制了居民消费，很大程度上抵消了对出口的拉动作用。日本银行认为，日本所面临的真正挑战并非物价下降或上涨，而是在人口快速老龄化以及企业竞争力下降背景下潜在经济增长率的下降，通货紧缩并非经济低速增长的原因，而是后果。8月底，日本央行审议委员中村豊明表示，弱势日元有利于出口和入境旅游，但对国内需求驱动型企业和家庭来说是负面的。9月9日，日本央行行长植田和男表示，若确信日本物价和工资将持续上涨，结束负利率是可行选择之一。这是日本央行最新有关利率转向的一个试探性信号。