美银美林调查显示投资者最担心的尾部风险从“中国衰退”变为“美国衰退”

《华尔街见闻》2月17日报道，美银美林对全球基金经理的月度调查向来备受瞩目，因其揭示了全球最精明投资者最担心的“尾部风险”。仅仅一个月的时间，投资者最担心的“尾部风险”就从中国衰退变成了美国衰退。一个月前，投资者们最担心的是中国衰退，其次是新兴市场债务危机。但现在，这些最精明的人最担心的则是美国衰退。调查显示，投资者最担心的“尾部风险”中，美国经济衰退、能源债务违约、“量化失败”、中国资本管制及地缘政治危机位列前五。中国衰退则未上榜。其中，在美国经济衰退方面，虽然美国10年期国债收益率仍高于3月期国债收益率，但美银美林认为，传统上被视作美国经济衰退与否风向标的债券收益率曲线已经失效。美银美林经济学家在其最新模型中放弃使用收益率曲线，转而运用隔夜指数掉期（OIS）利率。结果显示，长端利率比短端利率低0.3个百分点，收益率曲线已经出现了“倒挂”，意味着美国经济目前已陷入衰退。不仅是美银美林，德意志银行也认为美联储人为加大了收益率曲线斜率。如果剔除了美联储对利率曲线的干扰，美国经济可能已经处在衰退中。德意志银行预计未来12个月美国陷入衰退的可能性为46%，大大高于美联储自己的模型预测概率。月度调查还显示，当前认为全球经济处于经济周期“晚周期”（下一步为经济衰退）的投资者比例上升到08年金融危机以来最高水平，19%的投资者认为经济衰退将会在未来12个月内发生。在“量化失败”方面，美银报告称，危机后，全球累计降息637次、量化宽松总规模达12.3万亿美元。美联储加息，欧洲和日本的负利率引爆了最近的全球市场动荡，全球金融市场讨论的焦点也已转变为“量化失败”的通缩话题。多年来央行的政策干预以及与之相伴的“金融抑制”正走向终结。同时，全球经济增长则陷入疲软，QE在投资者之间则形成“反噬”。最明显的是，银行股下跌以及债券收益率下滑暗示着，实施了长达6年的QE已经无法抵抗通货紧缩。