美国债务如山，付息漩涡外溢风险

基于国际货币基金组织（IMF）7月29日发布的对全球政府债务规模、债务占国内生产总值（GDP）比率排名前30的国家的预测数据，2026年美国政府债务总额预计将达到40.7万亿美元，位居全球首位。这则重磅消息震动全球金融市场。同步出炉的最新市场数据显示，美债长端收益率大幅飙升，30年期美债收益率冲高至5.27%，创下近19年峰值；10年期美债收益率上行至4.727%，刷新2025年1月以来高点，债市抛售潮持续发酵。不少读者会产生疑惑：大量投资者在抛售美债，为何收益率反而一路走高？这套反向逻辑可以用通俗的市场规律解释。

美债本质是美国政府开出的标准化付息欠条，每张债券每年能拿到固定金额利息，价格和收益率呈反向走势。假设一张面值100美元、年固定利息5美元的美债，原本收益率5%；一旦市场集体抛售，美债供大于求，二手交易价格跌到95美元，固定利息不变，买家实际到手年化收益就提升至5.26%。简单来说，收益率越高，代表当下美债在市场越不值钱；收益率持续冲高，正是投资者集中抛售、债券折价出售的直接信号。

如今美债30年期收益率逼近5.3%，说明市场投资者对美债长期价值信心持续走弱，离场兑现的势头正劲。

近年来美债收益率飙升，主要原因在于美国自身难以化解的债务压力与通胀预期。其一，数十万亿美元债务让付息成本快速攀升，市场担忧其濒临失控。当前美国债务与GDP比值达123.15%，远超普遍参考的60%国际安全警戒线。仅按现有3.75%基准利率测算，美国每年债务利息支出便高达1.5万亿美元，美国每收取5美元税收，就有1美元用于偿还债务利息；若后续利率再上调25个基点，年度付息成本将再增加千亿美元。市场预判美国只能靠持续增发新债偿还旧债，催生“高付息、赤字扩大、增发美债、收益率再走高”的恶性循环，即市场常说的美债“死亡螺旋”。其二，美联储内部政策分歧明显，官员对通胀、降息节奏看法割裂，市场无法形成稳定降息预期，叠加高位能源价格推升长期通胀预期，投资者不愿长期持有低收益存量美债，集中抛售行为进一步压低债券价格、抬升收益率。其三，庞大美债是美元霸权的伴生产物，全球外汇储备、跨境美元结算高度依赖美债市场，但持续扩张的债务不断透支美元信用，资金要求更高收益以补偿潜在风险，倒逼收益率上行。

收益率持续走高，对全球各领域的影响已经显现。对内，美国政府新发国债必须开出更高利息才能吸引买家，其财政负担持续加重；中小企业、居民贷款融资成本同步上涨，压制消费与企业投资。美国会预算办公室发布的报告预计，从2023年至2026年，美国财政赤字占GDP的比例将平均达到6.2%——这一水平在美国历史上仅在战争、经济衰退或重大紧急状态时期出现，远高于2010年至2019年间4.8%的均值。

“对外，虽然抛售潮是美债信用体系走低的表现，但高收益率吸引全球资金回流美元资产，黄金、非美货币、新兴市场资产普遍承压。”投资分析师林大辉向国际商报记者解读说，全球股票、大宗商品定价基准同步调整，市场波动加剧。

市场对美债是否会在短期内崩盘存在分歧。部分华尔街机构认为，美债是全球美元流动性唯一核心载体，依托美元全球结算体系，短期不会彻底崩塌；但债务雪球的规模已经接近失控，仅靠常规货币政策难以遏制债务持续扩张。林大辉认为，发债规模持续增加，但是GDP增长跟不上的时候，债务违约的风险就会激增。

针对美债暴雷风险，武汉大学国际问题研究院研究员苗迎春在接受国际商报记者采访时指出，美国短期内爆发大规模债务危机的概率不大。但当下美元短期走强、AI产业增量红利，只是短暂延缓风险，并没有从根源上解决债务扩张难题。“大而美”法案持续刺激举债，拉长周期来看，美国中长期债务危机爆发概率明显上升。美国手中虽有各类货币、财政工具拖延风险释放，但治标不治本，长期来看，风险最终只会通过美元贬值、持续通胀、资本市场大幅震荡的形式向外溢出。