美联储开年“按兵不动” 下一次降息何时来？

2025年美联储首次议息会议结果当地时间1月29日出炉，将联邦基金利率目标区间维持在4.25%至4.5%之间不变，符合市场普遍预期。这是美联储自2024年9月连续降息以来首次出现维持利率不变。

“三连降”后为何停步？

上海上观新闻报道，此前，为抗高通胀，美联储激进加息525个基点，将利率推至20多年来最高点。

随着通胀降温，去年9月，美联储4年来首度降息，被认为启动宽松周期。此后连降3次，总计100个基点。

“三连降”后，美联储为何停下脚步？

综合各方分析，首先，或担忧通胀反弹风险。

美联储会后发表的声明称，最近指标显示美国经济活动继续稳步扩张。近几个月来，失业率稳定在较低水平，劳动力市场状况依然稳健，但通胀率仍然略高。

数据显示，去年12月美国消费者价格指数（CPI）同比上涨2.9%，较11月扩大0.2个百分点；环比增长0.4%，较前一个月扩大0.1个百分点，创2024年3月以来最大增幅。

剔除食品和能源价格后，核心CPI环比增长0.2%，同比增长3.2%，涨幅较前一个月略有收窄，但仍高于美联储设定的2%目标。

经济学家指出，当前美国通胀率虽早已从2022年超9%的40年最高水平大幅回落，但与美联储设定的2%目标仍有距离，近期数据表明美国通胀问题可能再次反弹。特别是最为美联储看重的核心CPI数值显示美国价格上行压力依然顽固，促使美联储对进一步降息持谨慎态度。

尤其引人注意的是，此次美联储声明中“丢失”了去年12月声明中的重要表述：通胀率朝着2%的目标已取得进展，并重申通胀有所高企。

这一变化被市场嗅出“鹰派”气息。受此影响，美国三大股指一度跳水。

外界认为，最新声明显示出美联储对通胀的担忧重燃，担心降通胀的进展是否停滞。经济表现稳健、劳动力市场走强，但通胀上升，使得美联储放松货币政策的动力减弱。

其次，特朗普新政策尚待观察和评估。

在新闻发布会上，美联储主席鲍威尔表示，美联储正在“等待”美国总统特朗普颁布并实施具体政策。目前，关于关税、移民、财政和监管政策如何实施尚不清晰，美联储将密切关注并作出评估，然后制定政策应对措施。

此外，保持利率不变可能意在彰显美联储捍卫货币政策独立性的姿态。

就在此次货币政策会议前，特朗普施压美联储降息，并称自己比美联储官员更懂货币政策。

当天，在利率决议出台后，特朗普立即在社交平台上发文猛批鲍威尔和美联储，指责他们未能解决通胀问题，并承诺将通过自己的政策来解决，包括释放美国能源生产、减少监管、重新平衡国际贸易以及重振制造业。

舆论指出，特朗普的批评延续了他一贯的直接干预货币政策的做法。在特朗普的压力下，美联储或许认为需要与政治保持距离，如果任由特朗普干预利率决策，将削弱美联储的独立性，也不利于其进一步控制通胀。

下一次降息何时来？

中新社报道，巴克莱研究团队认为，美联储逆转降息周期的门槛相当高。“这在很大程度上反映了如果需要在利率问题上倒退，可能会对其信誉造成的打击。”

该团队指出，一旦数据的整体情况发生变化，包括通胀重新加速、通胀预期上升或失业率明显下降，那么加息可能会被提上议程。

加息反转目前看可能性不大，那么下一次降息何时来？

高盛认为，短期内不会有实质性的加息风险。此外，由于考虑到持续的通胀回落，降息看起来是合理的，但鉴于实体经济的强劲，降息似乎不是必要的。在概率加权的基础上，市场定价过于鹰派。该行的基准预测是，美联储将于今年6月和12月进行两次25个基点的降息，然后在2026年降息一次，最终利率为3.5%至3.75%。

浙商证券首席经济学家李超认为，未来美国的通胀上行风险正在逐步增加，2025年美国CPI中枢可能逼近3%；当前的利率路径也暂未充分考虑美国总统特朗普政策的影响，未来降息预期仍可能进一步收窄。即2025年的降息空间为1次或2次，上半年可能降息1次，但3月未必落地。

“整体来看，我们认为本月议息会议鲍威尔立场为‘中性略偏鹰’，但整体基调明确即美联储已回归至相机抉择的政策区间。”李超表示，市场在议息会议期间宽幅震荡，但最终给出的定价方向依然是“降息延续”，美股小幅上行，美债利率和美元指数小幅下行。

国泰君安国际首席经济学家周浩称，从美联储议息会议的结果来看，加息的可能性基本排除，但降息何时再度开始以及幅度，仍要至少等到3月中旬。目前来看，3月降息的概率如何摆动，会是今年第一季度最重要的市场标尺之一。