欧洲央行连续降息效果渐现 通胀预期改善

近日，欧洲央行将三大关键利率下调25个基点，存款机制利率、主要再融资利率和边际借贷利率分别降至3.25％、3.40％和3.65％。这是欧洲央行今年第三次降息，此前欧洲央行在2023年10月停止加息，今年6月和9月各降息1次。

北京《经济参考报》报道，分析人士指出，欧元区通胀的缓和速度可能快于预期，同时经济增长前景并不乐观，欧洲央行快速降息获得更多支撑，但仍需警惕能源价格反弹等因素带来的通胀上行风险。

通胀压力加快放缓

欧洲央行行长拉加德表示，有关通胀的最新信息表明，通胀控制进程进展顺利。抑制通胀还没有取得“完全的胜利”，但是价格压力下降是一个积极信号。通胀预计将在未来几个月内上升，然后在明年下降至目标水平。

拉加德说，欧洲央行决心确保通胀及时回到2%的中期目标，并将在实现这一目标所需的时间内保持政策利率的充分限制。

路透社援引消息人士的话称，通胀率可能会比早先预期的提前几个季度降至2%。这促使一些欧洲央行政策制定者在最近的议息会议上提出放弃保持紧缩政策的承诺，这暗示更多降息即将到来。

成都每日经济新闻网报道，欧洲央行首席经济学家连恩表示，通胀回落处于正轨之上；通胀处于2025年回落至2%目标的正轨之上；服务通胀有望在未来数月下滑。

欧洲央行的专业预测者调查强化了这一观点。调查显示，通胀率回升至2%的速度比预期的要快得多，明年通胀水平预计为1.9%，低于三个月前预测的2%。

能源价格回落和疲软的经济增长都预示着未来价格压力有望持续减弱。上周，欧盟统计局将9月欧元区通胀率数据从1.8%向下修正至1.7%，为3年多以来通胀率首次降至2%以下。随后，许多经济学家都修改了其通胀预测。

汇丰银行的一份报告预计，欧元区通胀率将在10月份回升至1.9%，在12月再次突破2%，然后在2025年上半年的大部分时间里，都应该徘徊在1.6%至1.8%之间。

分析人士指出，欧元区通胀水平加快放缓增强了欧洲央行快速降息的预期。市场预计，由于通胀率已经十分接近其2%的目标，而且欧元区正面临经济衰退的风险，欧洲央行在接下来的四到五次会议上可能都会降息。

欧洲央行下一次货币政策会议将于12月12日在德国法兰克福举行。拉加德拒绝透露决策者有关下次会议行动的想法。她表示，在12月的会议之前还将会审查更多经济数据，届时欧洲央行还将公布新的经济预测数据。

德意志银行分析师马克·沃尔表示，欧洲央行的最新行动代表着一个转折点，该行正通过连续降息来加速放宽货币政策，以提振经济增长。欧洲央行不再将降息与每个季度的宏观经济预测相捆绑，而是采取逐次会议决策的办法进行处理，似乎想尽可能快地令利率回归中性水平。

凯投宏观经济学家杰克·阿伦-雷诺兹表示，最新经济数据支持欧洲央行在未来数次的议息会议上都至少降息25个基点。

经济增长前景不佳？

欧洲央行快速降息预期升温的重要原因还包括经济增长前景仍不乐观。欧盟统计局数据显示，经季节调整后，今年二季度欧元区国内生产总值（GDP）环比增长0.2%。

拉加德9月底在欧洲议会出席听证会时坦言，欧洲经济复苏正面临阻力。不过，她上周表示，尽管欧元区一些国家面临经济困难，但欧洲央行并不认为欧元区会出现衰退。

荷兰国际集团近日发布的研究报告说，欧元区四季度经济预计将停滞不前，要到明年二季度才会出现温和复苏。该机构还下调2025年欧元区GDP增长预期至0.6%。

欧洲央行9月底对主要企业进行的调查显示，尽管服务业的扩张抵消了制造业的不景气，商业活动未来仍会出现温和增长，但增长动能正进一步减弱。受访的95家大型非金融公司对竞争力、高成本、绿色转型以及政治局势不确定性的担忧不断增长。调查显示，这将导致企业缩减投资并专注于削减成本，也会打击消费者信心。这些企业认为，价格增长将进一步放缓，可能会支撑欧洲央行快速降息。

警惕油价上行等风险

分析人士认为，欧元区通胀仍具有粘性。作为衡量价格压力的关键指标，服务业通胀仍保持在4%的高位。

数据显示，9月，在欧元区年通胀率中，服务业的贡献最大（1.76个百分点），其次是食品、酒类和烟草（0.47个百分点）、非能源工业品（0.12个百分点）和能源（负0.60个百分点）。

近期中东局势持续动荡，全球市场担忧石油供应状况，国际油价波动加剧。由于市场担忧以色列可能空袭伊朗石油设施，本月7日伦敦布伦特原油期货价格自8月以来首次突破每桶80美元关口。

分析人士认为，如果能源价格持续上涨，可能推动欧洲通胀再度走高，减缓欧洲央行降息速度，影响消费者支出和商业投资，拖累经济复苏的步伐。

克罗地亚萨格勒布大学教授赫尔沃耶·克拉希奇表示，如果中东发生更大范围冲突，油价恐显著上涨，欧元区通胀也将反弹，这将对已经与俄罗斯油气“脱钩”、增长乏力的欧洲经济产生不利影响。

荷兰国际集团的报告指出，中东冲突若进一步升级，可能导致能源价格和通胀率处于高位的时间比预期更长，从而给货币政策宽松步伐带来更多不确定性。

“稳经济”成欧洲央行最关键任务

中国国际问题研究院世界经济与发展研究所助理研究员徐雪梅在中国网刊文分析指出，本次降息，表明欧洲央行对通货膨胀率回归政策目标水平更有信心。后疫情时期，欧元区通胀水平持续攀升，调和消费者物价指数（HICP）一度在2022年10月达到10.6％的历史高位。在欧洲央行连续加息10次并维持利率稳定9个月之后，欧元区通胀大幅降温。今年9月，调和消费者物价指数同比增长1.7％，是自2021年7月以来首次降至欧洲央行2％的政策目标以下。

经济下行压力显著上升是欧洲央行转向宽松货币政策的另一个主要因素。疫情后欧元区的经济复苏道路颇为坎坷，特别是为控制高通胀而采取紧缩性货币政策后，需求端的增长动力不足，经济疲软态势更为明显，欧洲经济“火车头”德国面临增长失速风险。欧元区趋于恶化的经济表现，促使欧洲央行加快货币政策调整步伐，转向宽松货币政策，提振企业的投资信心和居民的消费意愿，支持欧元区经济复苏。

展望未来，欧洲央行料将继续“边走边看”，遵循依赖于数据和逐次会议的方法作出政策决定，大概率将采取连续小幅降息的方式继续进行货币政策调整。这是由以下几个因素决定的：

第一，在欧元区通胀水平越来越受控，同时经济形势越来越糟糕的情况下，“稳经济”已经成为欧洲央行最为紧迫、最为关键的政策任务，继续降息是其改善欧元区经济困境的不二选择；第二，欧元区存在成员国财政赤字率和债务水平偏高的问题，有意加大力度进行财政整顿，因此，通过扩张性财政政策进行经济刺激面临一定困难和阻力，只能依靠欧洲央行的宽松货币政策，且降息在一定程度上有助于降低政府债务的利息负担，缓解财政压力，第三，美联储今年9月进行了4年多来的首次降息，将联邦基金利率的目标区间大幅下调50个基点，预计未来也将继续降息步伐。美联储转入降息周期扩大了欧洲央行的货币政策操作空间，减轻了欧洲央行的降息顾虑。