英媒：美财政乱局演变为货币乱局

参考消息网8月20日报道 英国《每日电讯报》8月16日刊发题为《美国仍像醉醺醺的水手那样大手大脚花钱，直到全世界不再给钱》的文章，作者是安布罗斯·埃文斯-普里查德。文章编译如下：

美国虽然有过经济衰退，但从没有在联邦、州和地方各级预算的赤字总额接近国内生产总值(GDP)8%的情况下陷入经济衰退。这是一场眼看就要发生的全球事故。

经历了多年经济增长，到了经济周期的这个阶段，公共账户本应该接近收支平衡。如果美国的起点如此糟糕，然后再陷入严重衰退，那么无论11月谁赢得大选，这个比例都可能将激增到15%左右。

如此大规模的长期发债行为，将会耗尽世界各国对于美国国债的兴趣，削弱美国政府用反周期刺激手段来对抗长期衰退的能力。通过全球的美元化金融体系，它将产生强大的连锁效应，对与美债收益率挂钩的全球信贷合同的架构造成严重破坏。

阿波罗全球管理公司首席经济学家托斯滕·斯洛克说：“美国一贯很特殊，但现在美国正在挑战极限。到目前为止，一切还都稳定，但最近两次国债拍卖活动非常惨淡，我们正在密切关注。”

只要美国经济繁荣，财政过度支出就只是一个潜在的、理论上的危险因素。本月，当人们受到美国衰退的惊吓后，这个问题便更加受到关注。斯洛克说：“在经济不景气时，税收下降，失业救济增加。这时你会看到财政风险。”

国家再伟大也会有很多烂摊子，但美国是变本加厉。将如此庞大的结构性借款用于消费，证明了这是一个失去所有自律的堕落社会。

国际清算银行经验丰富的经济学家克劳迪奥·博里奥说：“市场可能在某个时候质疑财政的可持续性。经验告诉我们，有些事情看起来是可持续的，但突然间就再也持续不下去了。”

他说得很委婉，没有直接点名美国，但我们可以猜到他在说谁。

美国是否快要陷入衰退，这是一个争论激烈的话题。7月份零售额激增再度缓解了担忧，但这种购物热潮之所以出现，只是因为个人储蓄率已暴跌至3.4%，基本上与2007年最后几个月经济大衰退爆发前的情况是一样的。当储蓄率跌到如此低的水平时，快速反弹会变得更加困难。这是一个预警信号，绝不是经济强劲的信号。

美国国债仍然是在发生全球危机或遭受衰退冲击时的避风港资产。当发生严重问题时，市场仍然渴望获得可以流通的不同期限的美国国债。

在经济收缩期，长期债务可以为投资者带来巨大利润，因为名义收益率将大幅下降。但这对对冲基金来说只是一种战术性的“机会主义”行动。

关键问题是在经济衰退持续数月甚至数年后会发生什么，因为那时发行的巨量债务对于一个不相信债务的市场来说将达到饱和。几乎可以肯定的是，美国将不得不支付越来越高的借款利息以吸引买家。这将加速腐蚀美国债务格局的恶性循环。

惠誉国际信用评级有限公司估计，去年美国联邦、州和地方各级赤字占GDP的8.8%，今年将达到8.2%。到2025年，利息支出将达到收入的10.3%，是AA评级国家中位数的三倍。

造成这一结果的直接原因是特朗普的减税和拜登的支出都没有资金来支持。更深层次的原因是不可撼动的中产阶级福利在不断增长，主要是为婴儿潮一代提供的养老金和65岁后的联邦医疗保险。

外国央行连续几个季度一直在减少所持有的美国国债：一些央行为了保卫本国货币而被迫出售，另一些央行则是出于地缘政治原因或寻求更好回报而出手。日本银行终于开始提高利率，缩小维持日元套利交易的收益率差。美国国债再也不能指望这种蓝筹需求来消化债务的发行。离日本成为净卖家的拐点可能不远了。

一开始的永久性财政乱局现在演变为永久性货币乱局，这正是美国目前一路小跑前进的方向。其他任何货币都还没有准备好取代美元。我们都将不得不与一个醉醺醺的霸权国家共存。