世界银行报告：大宗商品市场展望

过去三个月，随着新冠疫情的蔓延与恶化，几乎所有的大宗商品价格暴跌。缓解疫情的隔离措施使交通运输活动减少，导致对石油的需求大幅降低，而经济增长放缓将进一步导致大宗商品整体需求量的减少。原油价格预计今年平均为35美元/桶，2021年为42美元/桶——从这两年的十月开始大幅下调。预计非能源价格今年将下跌，金属价格今年将下降超过13%，到2021年才能恢复；与此同时，食品价格预计将保持稳定。价格的预测在上述两个方面均具有较大风险，而该风险取决于控制疫情蔓延和解除隔离措施的速度。特别关注栏目调查了COVID-19对商品市场的影响，并将其与以往的经济危机进行比较。调查发现，COVID-19带来的影响已经超越以往大部分危机，并且可能导致全球商品供需的长期变化。A Box审查了国际商品生产协定特别是OPEC的影响并得出结论：OPEC+是管理石油供应的最后一项国际协定，并且也同样受到导致其前身崩溃的因素影响。

近期趋势

大宗商品市场受到COVID-19大流行的冲击，这已经造成了经济活动的紧急停止（Special Focus）。为缓解新冠疫情而在经济活动与供应链方面采取的措施已经影响到了大宗商品的供需。自1月份以来，大多数商品的价格都有所下降，特别是那些与交通运输业相关的商品。

能源价格在2020年第一季度下降了18.4%。随着疫情越来越严重，整个季度能源价格明显恶化。3月的原油价格平均在32美元/桶，比1月下降了50%。4月份原油价格创下历史新低，一些基准指数为负值。应对疫情的措施使石油需求下降，因为2/3的石油需求来源于旅游业和交通运输业，而这些产业在隔离措施中遭受重创。三月初OPEC及其合作伙伴的生产协议破裂，加剧了油价下跌。4月签署的新协定使原油产出每天减少970万桶。天然气价格也出现了大幅下跌，尽管降幅低于原油价格；煤炭价格也下降了但降幅不大，可能是因为隔离措施对热能和电力的需求影响较小。

大多数非能源价格也在2020年第一季度下降，但降幅低于能源价格。金属和矿产价格指数在本季度下跌了5%，但各部分之间有显著差异。铜和锌的价格相较于1月份的峰值下降了15%左右，反映出它们与全球经济活动具有密切的关系。相比之下，铁矿石价格只下跌了7%，而需求紧缩的部分是由供应中断所致。在贵金属中，黄金价格在不确定性和避险资金流动增加的情况下小幅上涨，而铂金价格下跌了23%，反映出它们产出交通运输业所需的催化转换器的重要作用。除一些特殊情况外，第一季度农业商品价格略有下降，反映了它们与经济增长之间的间接关系。然而，天然橡胶价格较1月的峰值下跌了25%，主要是因为三分之二的作物用于制造轮胎。由于生物燃料需求骤减，玉米和一些食用油的价格也下降了。

展望和风险

预计2020年能源价格将比2019年平均低40%（从10月起降幅较大），但在2021年能源价格将出现反弹（见表1）。预计2020年非能源价格将下降5%（较10月下降幅度较小），2021年将趋于稳定。大宗商品价格未来走势仍不确定，这取决于本次新冠疫情的持续时间和严重程度，以及隔离措施何时能够解除。

2020年原油价格预计平均为35美元/桶，然后在2021年恢复到42美元/桶，大大低于在10月时预计的油价水平（58美元/桶和59美元/桶）。油价将会从现在的低值缓慢恢复，同时本次价格崩溃后的恢复也是历史上最缓慢的，到下一年时油价回升的速度会快一些（见图1.C）。这一预测反映出石油需求将下降近10%（930万桶/天），这在历史上是前所未有的。以往石油价格降幅的最大值发生在1980年，当时石油需求下降了4%（见图1.D）。在石油需求下降的情况下，OPEC及其合作伙伴采取减产措施可能不足以应对需求危机，预计2020年第二季度石油将出现大量剩余，这可能会压垮各国石油储存的能力，造成其他石油生产商普遍停产，尤其是美国和加拿大。预计在2021年，尽管低于先前的预测水平，随着石油需求复苏，油价也将回升。不利的下行风险主要包括疫情结束期可能延长，这将导致需求远低于此前的预期，甚至比预期更严重的衰退。上行风险是产量的加速下降可能导致油价在2020年下半年和2021年更加急剧地上涨。

预计金属价格将在2020年下跌13%，然后在2021年小幅反弹，因为全球需求放缓和主要行业的停产对市场造成了严重影响。金属价格面临的风险是下行的，包括全球增长放缓程度超过预期。

预计到2020年，农产品价格将大致保持稳定，因为它们对经济活动的敏感性低于工业商品，而大多数主要粮食的生产和库存水平均较高。一些国家已经宣布了临时贸易限制，如出口禁令，而另一些国家则开始通过加速进口来储存粮食。虽然这些限制措施尚未广泛实施，一旦广泛实施，可能会导致一些问题产生。此外，地方的粮食供应（和价格上涨）由于供应链中断也可能出现问题，响应防控战略而关闭边界也会限制食物和劳动力的流动。

这一版的《大宗商品市场展望》的特点是特别关注（Special focus）栏目分析的COVID-19对商品市场的影响，以及Box栏目对OPEC商品生产协议产生的影响进行预测。

特别关注：一个前所未有的冲击：COVID-19对大宗商品市场的影响

伴随着COVID-19的爆发，大宗商品价格普遍下跌。主要产业的需求与供给同时受到冲击，这是之前从未发生过的。为控制病毒传播而采取的措施，导致石油需求空前暴跌，一个月内油价的跌幅是有史以来最严重的。从短期来看，除了需求疲软外，供应链的中断可能造成其他商品消费与生产的紊乱，危及粮食安全。

从长远来看，商品出口国和进口国均受到本次疫情对商品供需产生的持续性影响。远程线上工作会减少交通运输活动进而减少石油需求，而对近岸生产和全球价值链紧缩的偏好则可能导致相关商品需求和供应链配置的转变。无论是作为商品进口国还是出口国的新兴经济体都应当利用这种转变去遏制大宗商品市场的扭曲。这对于能源市场来说无疑是正确的选择，同时油价跳水也是一个消除补贴的机会。

BOX：设置失败？商品协议不可避免地破裂

OPEC+是目前仅存的通过国际协调来管理大宗商品供应的组织。自二战以来，包括锡、咖啡和橡胶生产协议在内的所有组织都已经破裂。大宗商品生产协议往往会人为地将价格保持在高位，从而鼓励新的生产者进入市场，并诱导创新和替代，从而埋下瓦解的隐患。自1985年以来，石油市场供应管理所产生的经济力量与先前的协商活动类似。虽然OPEC及其合作伙伴在4月份达成了新的减产协议，但从长远来看，目前的安排很可能使减产协议与其前任一样遭受垮台的压力。

编译：景策   校对：洪朝伟