中国通胀压力仍高，个税修改有利消费

6月制造业PMI继续下降，主要分项指标均有所回落，非制造业PMI也出现一定程度回落，显示需求端增长放缓，但放缓幅度远低于2008年四季度的大幅下降，没有“硬着陆”的迹象。 短期通胀压力维持高位。预计6月CPI同比6.2%，环比0.2%。食品价格在猪肉和水产品推动下可能反季节上涨；非食品价格环比涨幅可能维持近期超历史平均的态势。预计6月PPI同比涨7.1%，环比零增长，上游通胀压力有所缓解。 预计6月主要宏观指标同比继续放缓，环比或有回升。工业增加值同比继续回落至13.1%，消费品零售总额同比小幅回落至16.8%，固定资产投资累计同比25.8%，较5月持平，出口同比小幅回升至19.7%，进口同比则下降至24.8%。 预计6月新增贷款5900亿元，M2同比增长15.2%，贷款同比增长16.6%。预计货币政策维持偏紧，下半年可能加息1-2次，其中7月加息1次概率大；存款准备金率上调节奏将显著放缓；视通胀和经济形势，财政政策可能先行微调。 人大常委会6月30日通过《关于修改〈中华人民共和国个人所得税法〉的决定》，个税免征额从2000元提高至3500元，原先9级税率级次调整为7级。预计个税修改后应纳税额减少约500亿元，低于我们此前假设税率不变所估算的870-1250亿元，但总体上居民可支配收入增加，税收优惠向中低收入者倾斜，有利于促进消费。