中企纵深布局细分领域 密集收购海外领军企业

中企频繁海外收购 四年涉及至少13家企业

按照《<中国制造2025>重点领域技术路线图》规划，2020年我国将基本建成以市场为导向、企业为主体、产学研用紧密结合的机器人产业体系。自主品牌工业机器人国内市场占有率达到50%，国产关键零部件国内市场占有率达到50%，产品平均无故障时间（MTBF）达到8万小时。培育出2-3家年产万台以上、产值规模超过百亿元、具有国际竞争力的龙头企业，打造出5-8个机器人配套产业集群。为此国内工业机器人企业频繁发起对海外领军企业收购，进一步强化纵深细分领域布局。

今年8月，埃斯顿宣布100%收购德国百年焊接巨头CLOOS（克鲁斯）。公开资料显示，克鲁斯集团成立于1919年，是世界上最早拥有完全自主焊接机器人技术和产品的公司之一，并被公认为电弧焊领域的世界第一品牌。此外，原本计划应在11月底之前，哈工智能收购擅长生产汽车行业用机器人的NIMAK集团，但是终因跨境并购复杂形势，导致收购案交割延期。据悉，目前NIMAK集团在高端汽车品牌机器人焊机市场中占有80%以上的市场份额，高端及主流车企的市场占有率超过50%，堪称工业焊接领域的“隐形冠军”。

据日经新闻网最近统计，自2016年美的集团斥资对库卡（KUKA）收购开始，在过去四年间，中国企业参与收购、出资的海外企业至少有13起，其中包括美的集团1起、万丰科技开发1起、新松1起、哈工智能1起、埃夫特4起，埃斯顿5起。

埃斯顿：双核心业务驱动 海外收购强化竞争优势

南京埃斯顿自动化股份有限公司成立于1993年，2015年在深圳证券交易所上市。得益于公司多年来的努力奋斗，以及在自主核心技术研发的持续投入，其已成功培育出以自动化核心部件及运动控制系统、工业机器人及智能制造系统的两大核心业务。

埃斯顿官网截图

据埃斯顿官网资料显示，埃斯顿自动化核心部件产品线已完成从交流伺服系统到运动控制系统解决方案的战略转型，业务模式正在实现从单轴—单机—单元的全面升华；工业机器人产品线在公司自主核心部件的支撑下得到超高速发展，奠定公司作为国产机器人行业的龙头地位，通过推进机器人产品线“ALL Made By ESTUN”的战略，形成核心部件—工业机器人—机器人智能系统工程的全产业链竞争力，构建了从技术、成本到服务的全方位竞争优势。

另据研报数据显示，目前除部分减速机来源于外购以外，埃斯顿机器人本体应用的核心零部件80%来源于自给，工业机器人制造的关键自主技术形成显著成本优势。另外，埃斯顿在伺服系统领域技术接近国际领先水平，市占率居国内企业前列，正在加速实现进口替代。为继续保持核心零部件领先竞争优势，其持续推进技术创新，十多年以来研发投入占总营收比重保持在约10%的水平。

与此同时，为积极探索国际化发展战略，埃斯顿先后入股意大利Euclid，收购英国Trio，入股美国Barrett，控股德国M.A.i.公司，收购CLOOS（克鲁斯）等企业。

埃斯顿于2016年入股Euclid，提升其面向工业机器人的3D传感器开发能力；2017年2月收购海外运动控制企业TRIO，提升其运动控制解决方案产品竞争力；2017年9月收购德国自动化装配和测试生产线企业M.A.i，拓展了机器人智能制造系统集成上下游产业链；（同年12月，还收购武器装备自动控制关键核心部件生产商扬州曙光，进入军工领域）；今年8月，埃斯顿宣布100%收购德国百年焊接巨头CLOOS（克鲁斯）。

“据本次收购完成后，埃斯顿承诺将继续保持卡尔克鲁斯焊接技术（北京）有限公司（简称‘克鲁斯中国’）的经营模式长期不变，保持克鲁斯中国和克鲁斯集团的沟通合作模式长期不变，克鲁斯产品的研发、设计、制造及对客户的服务承诺长期不变。”——摘自埃斯顿官网

此外，埃斯顿已在米兰建立欧洲研发中心，在品牌和技术上初步完成国际化布局，为其实施在运动控制解决方案，智能化协作机器人，康复机器人以及工业4.0等方面的发展战略奠定了坚实基础。目前，埃斯顿在全球拥有7家海外分支机构，业务遍及60多个国家和地区。

经营业绩较为稳健

埃斯顿业绩，在2017年公司实现营收10.8亿元,同比增长59%,其中工业机器人及成套设备营收达4.9亿元,同比增长132%；2018年其营业收入14.61亿元，同比增长35.72%。其中两大核心业务快速发展，工业机器人及智能制造系统营收73，491.63万元，同比增长50.28%；自动化核心部件及运动控制系统营收72，610.84万元，同比增长23.6%；2019年前三季度营收9.68亿元,同比下滑9%;归母净利5734万元,同比下滑19%。

埃夫特：频繁海外收购 对财务造成极大负担

埃夫特前身为奇瑞汽车出资成立的“芜湖奇瑞装备有限责任公司”，成立于2007年。同年其首台工业机器人研发并试制成功，并载入中国企业创新记录。2009年埃夫特机器人的试制成功改变了这一现状。在反复调试后，奇瑞的生产车间正式迎来了埃夫特团队的第一台机器人。2011年其开发的自主集成第一条机器人生产线投入使用。2012年2月公司更名为“安徽埃夫特智能装备有限公司”。此后，经过多轮增资扩股，奇瑞的股权不断被稀释。

今年上半年，安徽证监局网站披露的一份文件显示，年初埃夫特与国信证券签订了IPO辅导协议。由此，埃夫特将启动登陆国内资本市场的计划。

据埃夫特官网资料显示，埃夫特可为客户提供工业机器人产品以及跨行业智能制造解决方案。目前，埃夫特在自动化装备领域有多年的行业积累，尤其在汽车焊装工艺设备、自动化输送设备、涂装工艺设备、机器人集成应用等领域为合作伙伴提供交钥匙整体解决方案。

与埃斯顿动作相类似，在近年来的发展之路上，埃夫特也频繁在海外发起收购。

据埃夫特官网资料显示，继成功收购意大利喷涂机器人企业CMA、意大利金属加工和表面处理领域系统集成商EVOLUT和投资意大利运动控制领域机器人核心部件生产商ROBOX之后，埃夫特又成功收购意大利汽车装备和机器人系统集成商W.F.C集团。据悉，目前埃夫特现有19家子公司，并在意大利设有智能喷涂机器人研发中心和智能机器人应用中心。

据埃夫特招股书显示，欧、日系工业机器人产业链企业经过长期发展积累，形成了其自身优势技术。埃夫特认为，海外并购是获得这些技术的有效途径。在2016至2018年埃夫特主营业务收入中，境外占比分别为43.86%、48.50%和61.91%，这主要得益于其曾并购了多家海外企业。

境内外主营业务收入占比情况（图片来源：招股说明书）

通过兼并引进和吸收国际工业自动化领域的先进技术和经验，埃夫特已形成从机器人核心零部件到机器人整机再到机器人高端系统集成领域的全产业链协同发展格局。但是频繁的收购也给其财务造成极大的负担。

受经济大环境影响，目前在国内汽车市场，除德系、日系合资汽车品牌外，其他合资品牌以及自主品牌汽车销量均出现较大幅度的下滑，而与此同时，在欧美等其他传统汽车工业强国市场，汽车销量下滑形势依旧严峻，各车企相继出台了缩减产能、裁员等计划。

而WFC主要客户包括FCA集团、通用汽车、大众集团等国际知名的大型汽车制造商。WFC目前与这些客户的合作具有较强粘性，若一旦这些客户缩减开支，恐会对埃夫特业绩产生较大损失。

此外，自2017年以来EVOLUT持续亏损。2016-2018年及2019年上半年，EVOLUT的毛利率分别为31.51%、16.35%、16.76%、7.25%，净利润分别为265.35万元、-2438.93万元、-731.13万元、-1178.44万元。近两年半，EVOLUT累计亏损4348万元。剔除报告期内EVOLUT向芜湖埃华路出售知识产权的非经常性交易后，净利润分别为-2304.24万元、-4728.17万元、-1902.72万元、-1178.44万元。

持续亏损数亿 研发资金投入低

据埃夫特招股书资料显示，2016-2018年埃夫特实现营业收入为5.04亿元、7.82亿元、13.14亿元；归属于母公司所有者的净为-5018.47万元、-3113.88万元、612.24万元；扣非净利润为-8123.17万元、-1.26亿元、-1.40亿元。截至2018年末，埃夫特总资产28.92亿元，商誉账面价值为4.23亿元，占比高达14.63%，主要是收购CMA、EVOLUT、WFC所致。

此外，据埃夫特招股书资料显示，在研发方面，2016至2018年埃夫特分别投入4464.76万元、6276.61万元、7757.16万元，研发投入占营业收入比例分别为8.86%、8.03%、5.91%，研发投入逐年走低。