美元汇率短期或维持相对强势

进入2024年，美元走势转强似乎有点出乎意料。但仔细分析来看，背后仍有多项支撑因素。市场人士认为，未来几个月美元仍有可能保持相对强势。

由于美联储在去年12月议息会议后突发“鸽”声，市场对今年3月降息的预期陡然上升，美元出现一波下跌行情，2023年全年美元指数小幅收跌。

出乎意料的是，美元汇率从今年初开始转强。截至2月16日，仅短短一个半月，美元指数就上涨了3%，触及三个月新高。

分析近期美元上涨的动因，主要受到内外因素的双重影响。

从美国国内因素看，通胀放缓未达预期，美联储3月降息预期转而走弱。

居住成本和服务业价格的上涨带动了美国1月消费者价格指数（CPI）超预期上涨。1月CPI环比上涨0.3%，为去年9月以来最大涨幅；同比上涨3.1%，高于市场普遍预期的2.9%。三天后公布的1月PPI数据也全线超出预期，1月PPI同比上涨0.9%，高于预期的0.6%；环比上涨0.3%，预期为0.1%，也再次打压了市场对美联储近期降息的押注。

美国银行全球研究部表示，CPI数据进一步强化了劳动力市场紧张带来通胀压力的担忧，美联储3月、5月降息的可能性皆下降，预计将在6月开始降息。AXS投资公司首席执行官格雷格·巴苏克则认为，目前的前景是美联储似乎更有可能推迟到下半年才开始降息。

芝加哥商品交易所美联储观察工具显示，市场定价中对3月不降息的预期概率不变，5月也不降息的概率从61%下降至57%，6月依然是市场定价中预期美联储开始降息的时间点。

美联储预期降息时点的推后显然使美元和其他货币的利差缩减的时间也被推后，市场对美元定价的修正支持了近期美元的走势。

不过，美国商务部普查局公布的1月零售数据环比下降0.8%，显著弱于市场预期的下降0.1%至0.3%不等，同时去年12月的零售数据也从环比增长0.6%调降至0.4%，一定程度上缓解了市场对消费过热推动通胀的担忧。但分析人士也认为，1月零售转弱可能与上一个月促销导致提前消费有关。

尽管有零售走弱的干扰，但从国外因素看，日欧经济表现更为疲弱，仍然对美元汇率形成了支撑。

日本内需不振，尤其是民间需求下滑，抵消了出口增长对经济的正向拉动作用，日本经济意外连续两季萎缩。在去年第三季度环比下降0.8%之后，第四季度日本国内生产总值（GDP）环比又下跌0.1%。据此可初步判断，日本经济又陷入技术性衰退。

彭博社上月对经济学家的调查结果显示，多数受访者曾预计日本央行将在4月启动自2007年以来的首次加息。但经济数据差于预期，为日本央行退出超宽松政策的计划增添了不确定性。短期内日本央行可能保持宽松政策不变，这令日元汇率承压。

在欧洲，欧元区经济增速已连续六个季度徘徊在零附近。欧洲央行行长拉加德表示，短期内经济活动仍将低迷。欧盟委员会不久前将欧元区2024年GDP增长预期从1.2%下调至0.8%，仅略高于2023年0.5%的增速。

尽管欧洲央行下一步利率行动大概率是降息，但经济不振放缓了通胀担忧，欧洲央行并不急于采取这一行动。以拉加德的话来看，如果欧洲央行行动过快，通胀可能会再次上升，或将迫使欧洲央行再次收紧政策，这将是一种代价高昂的反复。

鉴于美国经济和其他主要发达经济体的经济相比仍处于相对优势，此轮美元走强受到一定支撑。

对于未来美元走势，市场仍存一定分歧。

汇丰银行外汇研究全球主管保罗·梅克尔认为，今年美元会走强，但不会像2021年和2022年那样异常强劲。德意志银行全球外汇研究主管乔治·萨拉维洛斯则表示，真正的争论不是美联储开始降息的时间点，而是在未来两年内，美联储的降息幅度是否比世界其他地区更小或更大。“我们继续认为风险倾向于美联储减少宽松政策力度，因此有利于美元走势。”

不过，经过前期的上涨，美元短期上涨势头可能受到限制。花旗外汇追踪活跃外汇交易员头寸的“痛苦指数”显示，这些交易员大幅削减了对美元的看涨押注，基本保持中性。

短期内，如果没有特别因素的影响，美元对其他主要发达经济体货币仍将维持相对强势。鉴于各国经济表现、货币政策调整时间仍存在不确定性，美元全年走势还有待观察。