欧美投资审查普遍收紧 上半年中企海外并购交易同增14%

根据晨哨并购研究部的数据监测，2018上半年中资发起的海外并购共有297宗，其中208宗披露了交易金额，披露金额合计981.85亿美元。

交易宗数同比增长14.23%，环比增长19.76%。其中确定交易（签约和交割状态）有184宗，披露金额合计425.58亿美元。中资企业在“一带一路”沿线国家共发起69宗海外并购，交易宗数同比增长13.11%。

中等额度交易（1000万-10亿美元）主导市场，但也不乏大额交易。民营企业是出海主力军。美国、澳大利亚是热门并购目的地，TMT和制造业是热门并购行业。

政策层面，从国内来看，2018上半年国家相关部门围绕对外投资出台了多项监管政策，如《对外投资备案（核准）报告暂行办法》和《关于引导对外投融资基金健康发展的意见》等，使中资企业海外并购面临更加便利化、精细化的监管。

此外，我国改革开放进一步深化。具体措施表现为在汽车、金融等多领域放开外资持股比例限制，降低外国投资者战略投资国内上市公司的财力要求（境外实有资产总额不低于1亿美元或管理的境外实有资产总额不低于5亿美元降为实有资产总额不低于5000万美元或管理的实有资产总额不低于3亿美元或其实际控制人的实有资产总额不低于5000万美元或管理的实有资产总额不低于3亿美元），以及将外国投资者战略投资国内上市公司的锁定期由三年缩短为一年。

从并购目的地国来看，随着中资企业在海外并购市场动作频频，许多目的地国家都产生了核心技术外流的担忧，以美国、德国、英国为首的西方发达国家都收紧了外资审查制度，“国家安全”的概念所涉及的范围正在扩大。美国方面，旨在为CFIUS(美国外国投资委员会)扩权的FIRRMA法案（《外国投资风险评估现代化法案》）即将进入立法程序，该法案扩大了CFIUS审查范围，增加对特定领域投资的强制性申报以及“特别关注国”名单。

英国方面，英国政府将扩大其调查并购交易的权力，无论所涉及公司的收入规模的大小以及市场份额的高低，并有权审查任何经济领域中的任何交易。

德国方面，据外媒此前报道，德国经济部长阿尔特迈尔希望“更好地保护德国公司免受中国投资者的影响”，要求将之前中企收购德国公司股权的审查线，从25%降低到20%、15%甚至10%，以限制中企购买德企股份。

就在刚刚过去的十天里，就有两笔中资企业赴德并购案例受阻：德国财政部宣布由国有银行德国复兴信贷银行（KWF）收购50赫兹（50Hertz）20%的股份，使国家电网无缘这家德国的大型电网运营商；此外，德国方面声称出于战略考虑，拟阻止中企烟台台海集团对德国机械制造企业莱菲尔德公司的收购。

尽管中资海外并购所面临的阻力正在增大，但数据显示，中资海外并购的潜在交易（传闻、意向、宣布状态）依然占据相当大的比重，尤其是在披露金额方面，这反映出中资海外并购的动力依然强劲。

晨哨集团即将发布的《晨哨2018中资海外并购半年报》汇集了2018上半年中资海外并购所有案例，并对2018上半年中资海外并购总体特征、热门行业、热门目的地及监管新动态、“一带一路”沿线并购、国内外投资监管政策进行了详细分析，并结合晨哨大买手平台数据和宏微观政策对中资海外并购进行了展望。

《晨哨2018中资海外并购半年报》部分核心内容，一睹为快！

1．交易宗数同比增长14.23%，环比增长19.76%。

根据晨哨并购研究部的数据监测，2018上半年中资发起的海外并购共有297宗，其中208宗披露了交易金额，披露金额合计981.85亿美元。交易宗数同比增长14.23%，环比增长19.76%。

披露金额同比下降36.23%，环比下降5.42%。确定性较强的交易（宣布、签约和和交割状态）有247宗，其中190宗披露了交易金额，披露金额合计656.65亿美元。

总体来看，2018年中资海外并购出现回暖。从季度数据看，2018年一季度中资海外并购增长趋势明显，一季度发起的交易共有150宗，同比增长26.05%，环比增长20.97%。然而二季度出现了小幅回落，二季度发起的交易共有147宗，同比增长4.26%，环比下降2.00%。

2.大额交易屡见不鲜

交易规模上，2018上半年中资海外并购以1000万美元到10亿美元之间的中等规模交易为主，共有151宗，交易宗数占比72.60%。尽管中等额度交易占据绝大比重，但也不乏大额交易。

2018上半年中资海外并购属大额交易Top10

3.民营企业是出海主力军

从买方特征来看，民营企业仍是中资出海的主力军，共有250宗海外并购由民营企业发起，占比84.18%。由国有企业发起的海外并购交易共有44宗，占比14.81%。在披露交易金额上，民营企业发起的交易依然占据绝大比重。

4.东部沿海地区投资方出海最积极

从出发地来看，2018年上半年中资出海一共涉及全国23个省市，东部沿海地区依然是出海企业的集中聚集区。其中，北京、广东、香港、浙江和上海是中资海外并购的热门出发地。

5.腾讯是上半年中资海外并购的最大买家

今年以来，TMT巨头企业—腾讯在海外并购市场发起并购投资数量在所有中资海外并购买家中排名第一，是中资海外并购市场名副其实的大买手。腾讯在上半年发起和参与的海外布局共19笔，其中社交、网络游戏和新媒体是重要投资领域。此外，在智慧医疗和金融科技领域也有涉猎。

2018上半年腾讯海外布局一览

6.美国、澳大利亚、德国、英国为热门目的地

从标的资产的来源地来看，2018年上半年中资海外并购一共涉及全球56个国家和地区。其中美国、澳大利亚、德国、英国、印度和法国（并列）为上半年中资出海前五大热门目的地。自2018年3月底以来，中美贸易投资关系一直处于紧张态势，但美国依旧维持中资海外并购第一目的地。

7.“一带一路”沿线国家并购同比增长13.11%

2018年上半年中资围绕“一带一路”沿线国家的企业共发起69宗海外并购，其中45宗披露了交易金额，披露金额合计161.30亿美元。交易宗数同比增长13.11%，环比增长43.75%，披露金额同比增长64.46%，环比下降34.07%。从季度数据来看，一季度交易宗数环比大增41.67%，二季度环比增幅下降。总体来看，上半年中资围绕“一带一路”沿线国家的并购依旧保持活跃态势。

8.TMT、制造业为热门并购行业

从标的资产所属行业来看，2018年上半年中资海外并购以TMT、和制造业（机械设备、电子、化工等）为主，其次是医疗\健康、能源\矿产以及消费品领域。

TMT和制造业行业一直是中资海外并购最活跃的领域。人工智能、物联网、大数据、智能制造等新兴技术已经被广泛运用到各行各业，成为投资界的风口。然而在一些核心技术领域，我国与西方发达国家相比仍然存在较大差距，中资企业选择通过海外并购来实现技术升级无疑是一条捷径。

在经济快速发展的背景下，人们生活水平大幅提高，对生活质量也有了更高的要求，这就体现在了医疗服务和消费产品方面更加注重质量和品牌。巨大的市场需求促使了中资企业在围绕这些领域开展海外并购。

能源\矿产位居第四热门行业。路透数据显示，2018年上半年全球并购规模创下历史高位，其中电力和能源贡献最大，占总交易额的16%，出现这一数据的原因主要是传统能源企业向新能源转型以及行业内企业的抱团取暖。反观我国企业在能源\矿产行业发起的海外并购来看，标的主要集中在金属矿和新能源领域，其中金属矿领域下以并购海外锂矿企业为主，这与当前国内新能源汽车如火如荼发展密切相关。

9.制造业、金融业是终止案例的重灾区

在中资在上半年发起的海外并购中，有不少案例处于种种原因而被迫终止。晨哨并购对这26宗终止案例梳理后发现，8宗并购都是由于遭到并购目的地国相关机构的否决而终止，其中7宗标的来源于美国（6宗遭CFIUS否决，1宗遭SEC否决）,1宗标的来源于加拿大；此外，买方未在协定规定时间内完成境外投资备案、买卖双方就关键条款（交易价格、标的资产范围）不能达成一致以及竞购失败是中资海外并购终止的其他原因。从行业来看，制造业、金融业是终止并购案例的标的资产集中分布行业。

2018年上半年中资海外并购终止案例一览

10.热门并购目的地预测：德国、美国、以色列

从2018年晨哨大买手平台新增项目的来源地来看，标的资产主要来自于德国、美国等发达国家，其中德国占比高达13.84%，美国占比从2018年晨哨大买手平台新增项目的来源地来看，标的资产主要来自于德国、美国等发达国家，其中德国占比高达13.84%，美国占比13.66%。在中美贸易投资局势日趋紧张的情况下，德国有望取代美国成为中资出海第一目的地。此外，以色列作为“一带一路”沿线重要国家，也高居热门项目来源地榜单第三的位置，占比11.84%。以色列是中东地区唯一的发达国家，其高新技术产业举世闻名，随着“一带一路”倡议的继续推进以及以色列极具吸引力的产业优势，未来中国投资方围绕该地区将会有更多布局产生。