美联储维持利率不变 降息路径几何？

尽管面临特朗普政府不断要求降息的压力,美国联邦储备委员会在18日结束的货币政策会议上仍然决定继续维持联邦基金利率不变,同时上调对2025年至2027年的通胀预期。分析认为,关税等因素对通货膨胀的影响将在很大程度上决定美联储何时再度启动降息。

美联储称经济前景不确定性仍高

美国联邦储备委员会18日宣布，将联邦基金利率目标区间维持在4.25%至4.5%之间的水平不变。这是美联储今年以来连续第四次决定维持利率不变。

中新社报道，美联储在为期两天的货币政策例会后发表声明称，尽管净出口波动影响了数据，最近的指标表明美国经济活动继续稳步扩张。失业率稳定在低位，劳动力市场状况保持稳健，通胀率仍然略高。美联储寻求在较长时期内实现充分就业和2%通胀目标。经济前景不确定性有所减弱，但仍然较高。美联储密切关注其双重使命面临的风险。

声明称，为了实现目标，美联储决定将联邦基金利率目标区间维持在4.25%至4.5%之间的水平。在考虑进一步调整利率的幅度和时机时，美联储将仔细评估后续数据、不断变化的前景以及风险平衡。美联储将继续减持美国国债、机构债券和机构抵押贷款支持证券。

美联储当天公布的经济预测概要显示，与今年3月时相比，美联储将今年的GDP增速预期中值下调0.3个百分点至1.4%，将今年的通胀预期、核心PCE价格指数中值上调0.3个百分点至3.1%。概要里的利率点阵图显示，美联储官员预测，联邦基金利率中值到今年年末将降至3.9%，与此前预测持平，暗示年内仍可能降息两次。不过，与会者之间出现较大分歧，在19名官员中，有7人认为今年可能不会降息。

特朗普再骂鲍威尔愚蠢

新华社报道，观察人士认为,美联储今年年初选择观望是出于对美国新一届政府关税政策不确定性的考量,而当前选择继续观望则更多是在等待和评估今年以来政府所实施关税政策对物价的实际影响。通胀预期上升、经济增速放缓及失业率小幅上升的预测，显示未来政策挑战加剧。

美联储主席鲍威尔在18日的新闻发布会上表示,最近几个月,短期通胀预期走高,消费者、商界人士和专业人士均认为关税是其中驱动因素。“降息方面,我们要考虑关税对通胀的影响,这方面有很多不确定性。”

鲍威尔说,特朗普政府的关税政策既可能导致物价出现一次性上涨,也可能对通胀带来持续更久的冲击。关税影响到终端消费者需要一些时间。现在关税影响已开始显现,预计今后数月影响将更为明显。鲍威尔还表示,供应链上的生产商、出口商、进口商、零售商和消费者都试图避免受到关税影响,但最终要有人为关税埋单。

美联储理事阿德里安娜·库格勒日前表示,绝大多数货币政策制定者现在最担忧的是通胀,其次才是经济增长放缓。

据中国央视新闻报道，本次会议前，会前，特朗普再度炮轰美联储主席鲍威尔，斥其为“不太聪明的政客”，不满其拒绝降息。

当天，特朗普在白宫表示，他多次敦促鲍威尔采取行动。特朗普还称“也许我应该自己去美联储”，并认为自己“能做得比这些人更好”。

降息路径几何？

尽管美联储官员整体预期今年仍可能会有两次降息,但分析人士认为,在关税对通胀影响预计更加明显、地缘政治冲突推高油价的情况下,美联储短期内恐怕难以降息。

中新社“国是直通车”报道，值得注意到的是，美联储内部分歧进一步扩大，七位委员表示2025年不应降息，而上次会议中仅有四位委员持此观点。

《华尔街日报》报道说，美联储继续维持利率不变，为下半年降息留出了空间。不过，要恢复去年开始的降息，美联储官员需要看到劳动力市场走软，或者是有强有力的证据表明关税导致的物价上涨相对温和。

高盛集团资产管理部门固定收益宏观策略师西蒙·丹古尔预计,美联储在7月议息会议上将继续维持利率不变,但如果就业市场继续走弱,今年晚些时候美联储可能降息。

工银国际首席经济学家程实表示，尽管鲍威尔并未明确表示下一步降息的门槛与路径，伴随美国经济动能持续放缓，美联储或加快转向宽松政策以对冲下行风险并稳定金融环境。近期美联储对货币政策框架的重新评估方向也暗示了美联储对长期通胀中枢抬升的容忍度略有提高。

基于此，程实预计，随着未来增长前景的走弱，若通胀水平尤其是核心通胀保持在合理区间内，美联储可能会在2025年下半年或2026年初加速采取降息措施以支持经济复苏，预计2025年全年降息幅度75至100个基点。

东方金诚研究发展部高级副总监白雪认为，短期内，在经济基本面依然呈现韧性，而通胀还将面临明显上行压力的背景下，美联储短期内仍难以降息；但随着关税政策的负面冲击已开始显现，美国经济、就业可能在下半年加速下行，支撑美联储年内实施2次左右的降息，最早降息时点可能在9月。