从原油到金属，大宗商品迎来“牛市”

今年以来，大宗商品市场开始回升。市场认为，受工业大宗商品供应紧张、清洁能源技术对工业金属需求高涨等因素影响，后续原油、工业金属等主要能源资源商品价格均有望得到支撑。

今年以来，大宗商品市场结束了过去两年的“熊市”，开始稳步回升。无论是“大宗商品之王”的原油，还是全球经济“晴雨表”的工业金属铜，今年以来表现都相当亮眼。市场认为，这主要是受地缘风险加剧、工业大宗商品供应紧张、清洁能源技术对工业金属需求高涨等因素影响所致。后续，原油、工业金属等主要能源资源商品价格均有望得到支撑。

大宗商品价格稳中走高

世界银行最新发布的《全球大宗商品展望》指出，全球大宗商品价格在急剧下跌后正在趋于平稳，给通胀带来的压力也有所缓解。不过，如果中东地区紧张局势升级，能源供应无疑将受到进一步冲击，进而推高能源价格，导致全球通胀再次走高。

根据世界银行数据，2022年年中至2023年年中，全球大宗商品价格暴跌近40%，其中原油、天然气价格明显下降，这在一定程度上推动同期全球通胀率回落约2%。

世界银行预计，如果地缘紧张局势不再升级，布伦特原油今年平均价格将维持84美元/桶，略高于去年平均水平，到2025年将达到79美元/桶。基于这一预期，2024年全球大宗商品价格将小幅下降3%，2025年下降4%，但仍比2015至2020年间大宗商品平均价格水平高出约38%。

不过，如果中东地区紧张局势再度升级，势必波及油价，预计布伦特原油价格将突破100美元/桶，届时大宗商品价格也将进一步走高，进而导致全球总体通胀率上涨1个百分点。欧洲央行行长克里斯蒂娜·拉加德强调，需要高度关注大宗商品价格走势。

美国CNBC新闻汇编数据显示，截至4月24日，追踪全球大宗商品表现的标普高盛商品指数，自年初以来已上涨12%，超过标普500指数约7%的涨幅。

工业金属需求持续增长

世界银行副首席经济学家艾汉·科斯表示，大宗商品价格居高不下，全球经济增长却在放缓。这种分化标志着一个新时代的开始，上一次出现这种情况是在2008年全球金融危机之后。

世界银行首席经济学家兼高级副行长英德米特·吉尔表示：“全球通胀仍未被战胜，当前的大宗商品牛市是阻碍通胀走低的关键力量，这意味着今明两年的利率仍可能高于目前的预期。”

对此，挪威主权财富基金挪威央行投资管理机构首席执行官尼古拉·坦根认为，飙升的能源、金属等原材料价格可能会成为央行继续抗击通胀的一个重大问题。“目前，金融市场存在许多不确定因素，但最大隐忧是大宗商品上涨对通胀的影响。如果大宗商品市场‘过热’，将影响到终端产品价格。”

事实上，全球能源投资两位数增长给工业金属需求带来额外压力，促使其价格保持在较高水平。4月以来，受制造业活动改善提振需求影响，工业金属价格普遍上涨。4月26日，伦敦金属交易所铜期货价格自2022年以来首次突破1万美元/吨关口，与年初相比，今年迄今价格已累计上涨超16%。

大宗商品市场分析师劳埃德·史密斯表示，一方面，全球最大露天铜矿关闭，使得今年全球铜精矿供应转为短缺；另一方面，新能源和电动汽车发展推动铜、镍等金属需求上扬，价格随之上涨。

大宗商品交易活跃度高

麦肯锡日前发布最新报告指出，去年，大宗商品交易利润达到创纪录的1040亿美元，尽管部分大宗商品交易巨头盈利下滑，但传统能源交易量增加、电力交易回报率增长，加上新参与者加入，使得大宗商品交易流动性增强、利润池扩大。

彭博社报道称，全球最大对冲基金之一信拓城去年大宗商品交易利润超40亿美元，大部分利润来自旗下负责大宗商品交易业务的能源部门以及欧洲天然气和电力交易。信拓城是成立以来获得利润最多的对冲基金，截至去年底净赚约740亿美元。信拓城近年来一直活跃于大宗商品市场，大宗商品已成为其5大核心业务之一。

麦肯锡合伙人罗兰·雷希施泰纳指出，去年，电力和天然气交易利润同比增长47%，显示出这些大宗商品的重要性。其他低碳能源产品如氢、生物燃料等，也为大宗商品交易商创造了新的交易机会。

“随着时间的推移，我们将看到几乎所有大宗商品交易商都将重点放在电力上。”罗兰·雷希施泰纳表示，“这从侧面显示出全球能源转型和绿色发展的重要性。”

值得关注的是，维多和贡渥等大宗商品交易巨头去年盈利均出现同比下滑，但得益于对原油、天然气的交易，整体收益依然颇丰，其中，贡渥去年净利润同比减半，但仍是其有史以来第二高净利润。

“尽管石油交易利润同比下降19%，但仍是去年大宗商品交易利润最大单一贡献者。”罗兰·雷希施泰纳强调，“石油贸易仍将在很长一段时间内保持高位。全球范围内，能源需求依然强劲。”