全球并购市场艰难中孕育新机

贝恩公司日前发布的《2023年全球及中国并购市场报告》显示，2022年全球并购市场的总交易规模为3.8万亿美元，同比下跌36%。其中，战略交易规模为2.6万亿美元，同比下跌32%。与此同时，中国并购市场与全球并购市场趋势保持了一致，战略交易金额达到3040亿美元，较2021年下降了约34%。

贝恩公司全球合伙人、大中华区私募股权和兼并收购业务主席周浩表示，2022年前5个月，全球并购交易市场的规模恢复至新冠疫情暴发前的水平。去年下半年以来，受到美联储加息等宏观经济政策的影响，投资节奏放缓，市场进入盘整阶段。

全球并购艰难前行

根据上述报告，2022年，全球战略交易倍数（企业价值/息税折旧摊销前利润）的中位数为11.9倍，降至10年以来最低点。虽然交易倍数大幅下滑、超大型交易在年中陷入停滞，但是交易量仅下降了9%。这表明交易仍在持续进行。

亚太地区总体上与全球市场呈现出相同的趋势。2022年，亚太地区的并购交易额同比下降22%，略低于疫情暴发前的水平。区域内并购占亚太地区交易量的88%。这一比例高出73%的全球平均水平。区域内的中国、印度和日本，超过90%的交易发生在国内。

印度市场与全球并购市场趋势不同，在创纪录的现金储备和资产可得性的推动下，战略并购交易量飙升，交易额增长139%，达到历史最高水平。2022年也成为印度有史以来最大的交易年份。

在日本市场，2022年前三季度交易额下跌20%，但交易量与2021年持平。这表明市场上小型交易有所攀升。不过有别于2021年，2022年很少有日本企业进行以转变业务组合为目标的大型跨境交易。同样，也鲜有企业继续出售非核心和非战略业务。伴随日本企业调整业务组合、越来越多稳定的金融投资者收购分拆业务，转型类并购或在日本卷土重来。

而在中国，战略交易金额和数量较2021年分别下降了约34%和24%。按月份来看，交易金额虽然在9月至11月出现下滑，但是交易数量却在9月至12月稳步增长。这也表明，中国并购市场出现了大批小型交易。根据贝恩公司的统计数据，这一时期，中国并购市场50亿美元以上的交易仅发生5笔，占比为17%，同比下降6%；而5亿美元以下的交易占比达到了38%。

并购市场或迎反弹

根据上述报告，2022年，众多行业估值纷纷下跌，科技、医疗健康及生命科学行业成为其中的代表。不过，80%的受访企业高管在接受调研时也表示，2023年会将并购视为业务战略的核心，预计将在今年达成相同数量或更多交易。

该报告显示，医疗健康行业的战略并购交易量下跌30%以上，平均交易规模下降约15%，战略交易倍数的中位数从历史高点的20.3倍降至15.1倍。值得注意的是，去年第四季度的超大型交易预示了并购交易的长期基本驱动力依然强劲。

在医疗健康行业的细分领域中，平均而言，1个百分点的内生或外延增长对股东总回报（TSR）的影响是1个百分点的息税折旧摊销前利润率（EBITDA margin）的4倍。此外，前二十五大医药、医疗科技和支付方企业至少持有过去12个月收入的15%，都坐拥大量现金储备。“放眼未来，2030年将有1000亿美元专利到期，为了填补潜在增长缺口，医药健康行业在2023年或将引领并购活动的反弹。”该报告称。

与此同时，能源和自然资源行业也在迅速调整业务组合。该报告调研发现，80%的能源行业受访者曾经评估过分离或分拆部分业务的可能性。2022年前三季度，剥离活动总额高达2500亿美元。同时，推动能源转型的并购活动不断增多。目前，该主题的并购在能源和自然资源行业所有交易中占比27%，高于2021年的21%。72%的受访者表示，未来的并购活动将聚焦新的业务领域，或是建立新的增长引擎。相较其他行业，能源和自然资源企业可用于投资的现金储备更多（3000亿美元），然而，能源转型交易的风险/回报与传统模式不尽相同，要求企业采取全新的价值创造方式。“企业必须了解范围交易与行业数十年来主流的传统规模交易的差异，并相应地调整策略，方能取得最大的成功。”该报告称。

为了加快实现环境和社会目标，工业企业的ESG并购数量有所增长，但是，这些企业目前尚难以量化ESG参数下的并购活动。贝恩估计，各个工业领域中，每10笔交易就有1笔涉及ESG。一类企业通过收购邻近业务，快速进入更环保、更有利的细分市场。另一类企业希望通过收购提高生产或制造能力，以此实现自身ESG目标。

“根据历史经验，当前，资产价格处于多年来的低位，市场将提供充足的机会，企业应当把握窗口期，大胆采取行动。一方面，通过积极深入的尽职调查，提升并购速度和质量；另一方面，开展范围交易（致力于帮助企业进入增长更快的市场或地区的交易）来强化核心业务的能力或拓宽公司的战略选择。”周浩表示。