海外生物医药投资新模式：投资机构控股创新药企

大部分国内的生物医药投资机构，目前的投资方式主要是参股生物医药公司，而美国的专业生物医药投资机构，已经开始从参股创新药公司，走向控股或组建创新药公司，以及直接买入药物权益的方式。

1、Baker Brothers控股的Kiniksa Pharmaceuticals

Kiniksa Pharmaceuticals于2018年在纳斯达克上市，其中Baker Brothers持有股份近一半。作为专业的生物医药投资机构，Baker Brothers很少在一家公司持有这么高的股权比例，但如果看到Baker Brothers和KNSA公司CEO  Sanj K. Patel的渊源，就明白了这么高持股比例的原因：

Sanj K. Patel之前创办过一家公司Synageva，于2011年在纳斯达克上市，随着核心药物Kanuma的研发成功，在2015年6月，以95亿美金的价格卖给了另外一家上市公司Alexion Pharmaceuticals，而Baker Brothers持有Synageva公司1140万股，从中获利14亿美金，同时，两兄弟之一的FelixJ. Baker还担任Synageva公司的董事和主席，可见Baker Brothers和Sanj K. Patel关系非同一般。

而Kiniksa Pharmaceuticals的创立，更像是Baker Brothers支持Sanj K. Patel去创办的一家新公司，Kiniksa的三款主要药物Rilonacept、Mavrilimumab和KPL-716分别从再生元、Medimmune和Biogen等大公司授权引入，管线的安全性已经在授权方得到证明，后续研发风险相对较低，如果Kiniksa药物取得成功，很可能像Synageva公司一样，被Baker Brothers和Sanj K. Patel出售给其他大药企。

2、KKR支持下的BridgeBio Pharma

BridgeBio Pharma是由美国知名投资机构Kohlberg Kravis Roberts（KKR）作为单一最大股东投资设立的医药公司，KKR的持股比例为29.9%，Viking Global Investors持有22.1%，其他股东还包括Perceptive Advisors、Aisling Capital、 Cormorant Asset Management和红杉。

BridgeBio Pharma俨然成为一个医药投资平台，除了自身的研发管线外，还投资持有大量其他生物医药公司的股权，例如Origin Biosciences, Fortify Therapeutics, Sub20, Eidos Therapeutics, Molecular Skin Therapeutics, Quartz Therapeutics, PellePharm, Navire Pharma, CoA Therapeutics, Dermacular Therapeutics, Phoenix Tissue Repair, QED Therapeutics, Adrenas Therapeutics, Orfan Biotech, Ferro Therapeutics, Venthera, and Aspa Therapeutics等近20家公司股权。

其中BridgeBio Pharma持有Eidos Therapeutic（NASDAQ:EIDX）34%的股份。KKR大概率将会借助BridgeBio Pharma的平台，进一步投资其他医药公司。

3、venbio控股Immunomedics, Inc.

2017年，Immunomedics, Inc.要把自己极具潜力的ADC药物Trodelvy的权益以首付款2.5亿美金，外加17亿美金的价格卖给另外一家上市公司Seattle Genetics，公司大股东venbio站出来指责公司管理层贱卖资产，内部人套现等问题，宣称公司之前的CEO Goldenberg在过往二三十年间从关联交易和不断增发的股票中获得至少5000万美金的收入，Venbio和管理层进行法律诉讼，并最终由Venbio获胜，赢得公司四个董事席位，随即从新基挖来了新的CEO，全面控制了公司运营。

初看Seattle Genetics开出的条件挺诱人的，而对比现在IMMU的市值：79亿美金，仍然显得非常便宜，尤其是今年4月，Trodelvy作为全球首个获批的ADC药物，大大增加了公司被并购的潜力。

直接控股创新药企，需要投资机构对药企管理层有着深度信任或对研发管线的潜在价值有着深刻了解，一般情况下，只有专注于生物医药领域的专业化投资机构才会去控股创新药企，像Baker Brothers、Venbio等机构都是在医药领域深耕多年，而KKR则是华尔街的资深玩家，布局医药行业只需要一帮专业人士即可。

控股创新药企的投资算得上生物医药领域风险较高的投资方式，但高风险对应的是高回报：

拥有公司控制权，日后在药物权益转让、寻求外部合作，甚至出售公司等方面，拥有更多选择权；

持有公司大量股份，一旦药物成功，公司价值得到验证，其回报潜力更大；

公司管理层处于机构的控制之下，研发管线推进、在研药物的选择等方面，拥有决定权，通常情况下，投资机构比管理层更能发现市场热点与趋势，从而让公司遴选一些更具市值价值的研发管线。

同样，控股创新药企的投资风险也是显而易见：

药物研发失败，机构将面临更大的损失；

随着国内科创板与创业板，以及香港联交所对创新药企的开放，更多的生物医药企业将会在二级市场挂牌交易，拥有创新药投资经验的本土基金将势必会采取更加多样的投资方式，以超越同行的表现，而控股创新药企的投资将会是重要的选项之一。